20221212-浙商证券-2023年轻工制造行业风险排雷手册_23页_701kb

2023年轻工制造行业风险排雷手册总结

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，旨在为2023年资本市场提供轻工制造行业的风险预警，以辅助投资者更好地把握投资机会。报告从行业整体策略出发，聚焦核心风险点，结合政策、经营、原材料等因素，提出风险排雷建议，强调逆向思维在做多策略中的应用。

主要观点

行业整体展望

• 行业评级：看好
• 2023年轻工制造行业有望实现边际企稳，重点受益于上游原料价格回落、地产及防疫政策边际放松带来的消费需求复苏。
• 核心领域：线下疫情复苏的核心资产、竣工链条家居企业、成本下跌中盈利改善的优质个股。

重点板块分析

• 家居板块：若地产销售和竣工数据好转，行业有望迎来修复，建议关注欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居等龙头。
• 必选消费板块：依赖线下场景的消费企业如晨光股份、公牛集团有望受益，同时关注小而美资产如百亚股份的成长拐点。
• 包装板块：纸包及塑料包细分领域具有比较优势，推荐裕同科技、新巨丰、中荣股份、永新股份等。
• 造纸板块：若纸浆价格下跌，造纸企业盈利有望改善，推荐仙鹤股份、华旺科技、维达国际、中顺洁柔等。

关键风险提示

1. 地产刺激政策不及预期

• 发生概率：低概率
• 出现节奏：2023年Q1
• 影响：可能导致竣工数据进一步下滑，影响家居龙头公司收入、利润及估值中枢，进而导致股价回调。
• 跟踪方法：关注地产商融资改善情况及统计局房地产数据。

2. 防疫政策优化不及预期

• 发生概率：较低概率
• 出现节奏：2023年Q1
• 影响：若疫情政策优化效果不佳，消费类企业收入及估值中枢无明显改善，股价表现受压制。
• 跟踪方法：关注防疫政策变化及学生开学情况。

3. 纸浆价格高位运行

• 发生概率：低概率
• 出现节奏：2023年Q1
• 影响：若纸浆价格维持高位，将压缩造纸板块利润空间，影响仙鹤股份等龙头业绩及估值。
• 跟踪方法：关注纸浆价格及公司成本变动。

4. 家居行业竞争加剧

• 发生概率：低概率
• 出现节奏：2023年Q3
• 影响：若地产竣工数据不佳，家居企业可能陷入价格战，导致盈利水平下滑及估值回调。
• 跟踪方法：关注龙头公司订单、客单价及经销商经营情况。

5. 消费场景修复不及预期

• 发生概率：中低概率
• 出现节奏：2023年Q1-Q2
• 影响：若消费复苏不及预期，部分消费企业盈利可能不及预期，估值空间受压制。
• 跟踪方法：关注第三方电商数据及公司定点跟踪。

6. 造纸行业新增产能过多

• 发生概率：中低概率
• 出现节奏：2023年Q4
• 影响：若特种纸新增产能集中投放，可能导致纸价下跌，影响仙鹤股份等企业盈利及估值。
• 跟踪方法：关注纸企产能扩张及月度价格调整。

推荐个股风险排雷

欧派家居 (603833.SH)

• 核心逻辑：大家居标杆龙头，整家+整装业务增长确定性强。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为27.74亿、31.25亿、35.71亿，对应PE分别为26X、23X、20X。
• 风险提示：利润率可能进一步下行，需关注配套品销售及费用投放对毛利率和费用率的影响。

晨光股份 (603899.SH)

• 核心逻辑：传统及零售大店业务有望复苏，科力普业务高增趋势延续。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为13.83亿、17.92亿、22.18亿，对应PE分别为36X、28X、22X。
• 风险提示：疫情优化政策效果不及预期、市场竞争加剧。

仙鹤股份 (603733.SH)

• 核心逻辑：多品类特种纸龙头，产能扩张显著，若浆价下跌，盈利反弹空间大。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.56亿、12.79亿、16.39亿，对应PE分别为22X、13X、10X。
• 风险提示：若浆价持续高位运行，将压缩公司利润空间。

风险提示总结

政策风险

• 房地产市场刺激政策效果低于预期
• 防疫政策优化效果不及预期

经营风险

• 行业同质化竞争加剧
• 原材料价格大幅上行
• 消费场景修复不及预期
• 产能集中投放导致盈利不及预期

误判风险

• 疫情对经营周期影响超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡三个等级。

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