23年业绩稳健增长，低空经济打开成长空间_7页_982kb

华测导航（300627.SZ）跟踪报告总结

核心内容

华测导航在2023年实现了稳健增长，营业收入达26.78亿元，同比增长19.77%；归母净利润为4.49亿元，同比增长24.32%；扣非后归母净利润为3.72亿元，同比增长31.05%。公司制定了2024年整体经营目标，归母净利润目标为5.6亿元，同比增长约25%。

2023年第四季度公司营收和净利润均创下历史新高，海外收入增长显著，同比增长47.64%，占营收比重达26.85%，较2022年提升5.07个百分点，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

1. 市场拓展与技术优势

• 海外市场：公司积极拓展海外市场，建立了全球营销网络，包括8个海外子（孙）公司和1个代表处，产品覆盖全球多个大洲及国家。
• 核心技术：公司围绕高精度导航定位核心技术，构建了高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，提供高精度位置增强服务和解决方案。

2. 行业应用与增长潜力

• 建筑与基建：公司RTK高精度接收机智能装备销量稳定增长，推出“视频测量RTK”产品，提升测量效率及数据质量。2024年预计基建投入加大，带动相关需求增长。
• 地理空间信息：公司开发了多源传感器集成设备，应用于三维数据采集，推动低空经济，如智慧城市空间数字底座建设、应急监测、电力巡检等。
• 资源与公共事业：农机自动驾驶业务增长迅速，同比增长41.29%，公司参与无人农场项目，推动农业自动化。
• 机器人与无人驾驶：公司高精度定位测向测姿接收机等产品已应用于自动驾驶乘用车、有轨电车、高速铁路车辆等，未来将布局车规级芯片及优化核心算法。

3. 市场前景与估值

• GNSS市场：全球GNSS市场持续增长，预计2033年市场规模将达5800亿欧元，其中设备市场和增值服务市场增速显著。
• 盈利预测：公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.71亿元、7.08亿元、8.5亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

产品与服务

• 主要产品包括RTK高精度接收机、三维激光扫描仪、航测无人机、无人船、北斗农机自动导航控制系统、高精度组合导航模组等。
• 服务覆盖建筑和基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大行业板块。

财务表现

• 2023年营业收入同比增长19.77%，归母净利润同比增长24.32%，扣非后净利润同比增长31.05%。
• 营业利润率和归母净利润率保持稳定增长，ROE（摊薄）提升至15.0%。
• 2024年预计营业收入增长31.30%，净利润增长27.12%。

增长驱动因素

• 海外市场快速增长，占比提升。
• 低空经济和新型基础测绘的发展带来新的增长机遇。
• 农业自动化、智慧城市、应急监测等应用场景拓展。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期。
• 新兴业务拓展低于预期。

财务指标

估值方法说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期。
• 新兴业务拓展低于预期。

公司战略

公司坚持“布局全国、拓展海外”的营销策略，通过直销与经销并重的方式拓展市场。同时，公司持续投入研发，优化核心算法，提升产品竞争力。