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华测导航 (300627.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华测导航是一家专注于高精度卫星定位技术的企业，其业务覆盖多个领域，包括建筑基建、农机自动驾驶、无人机、无人船、乘用车高精度车载定位等。公司持续投入研发，推动技术升级与产品创新，同时积极布局新市场，以实现业务的多元化和全球化增长。分析师对华测导航的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并预测其未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司预计实现归母净利润1.32亿元-1.37亿元，同比增长20.55%-25.12%，基本符合市场预期。全年预计实现营收2.55亿元，归母净利润3.7亿元，下半年归母净利润有望同比增长26%。
• 研发投入：公司持续高研发投入，重点发展高精度RTK、PPP、组合导航、多源融合定位等核心技术，同时推进高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台的建设。
• 车载业务增长：车载业务成为公司新的增长点，公司已与哪吒、路特斯、比亚迪、长城等车企合作，未来有望新增5家左右定点供应商。
• 市场空间：公司预计在2025年将覆盖近千亿元的市场空间，长期看好其在高精度定位领域的应用扩展。
• 盈利预测：根据最新业绩预测，公司2022-2024年归母净利润分别为3.83亿元、4.91亿元、6.14亿元，对应PE分别为49X、27X、22X，显示估值逐渐下降，成长性良好。

关键信息

市场数据

• 当前股价：35.11元
• 总股本：5.33亿股
• 已上市流通A股：4.32亿股
• 总市值：186.99亿元
• 年内股价最高最低：35.96元 / 18.92元
• 沪深300指数：4424点
• 创业板指：2803点

财务指标（2022E-2024E）

• 营业收入：2,570百万元 / 3,544百万元 / 4,896百万元
• 归母净利润：383百万元 / 491百万元 / 614百万元
• 摊薄每股收益：0.719元 / 1.296元 / 1.621元
• ROE（归属母公司）：16.23% / 18.80% / 20.76%
• P/E：48.85 / 27.10 / 21.65
• P/B：7.93 / 5.09 / 4.50

研发与业务布局

• 研发投入：2022年研发费用预计为832百万元，占销售收入的17.0%。
• 产品开发：研发了视觉RTK、无人船、农机自动驾驶系统等智能装备和解决方案。
• 募投项目：2021年募集资金8亿元用于北斗项目及智能时空项目研发建设，预计2年内完成。
• 芯片布局：积极布局车规级GNSS SOC芯片、高精度IMU芯片，以实现关键元器件自主可控。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：
  • 新赛道产业方案颠覆风险
  • 芯片研发失败风险
  • 竞争加剧风险

附录与分析

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：显示公司主营业务收入持续增长，净利润率保持稳定，但经营性现金流有所波动。
• 现金流量表：公司筹资活动现金净流在2021年显著增加，主要由于募投项目带来的股权募资。
• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债率有所上升，但股东权益保持增长。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产逐年上升，显示公司盈利能力增强。
• 回报率：ROE和总资产收益率稳步提升，显示公司资产使用效率提高。
• 增长率：主营业务收入增长率保持在35%以上，显示公司成长性良好。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数保持稳定，显示公司运营效率提升。
• 偿债能力：净负债/股东权益逐渐改善，资产负债率有所上升，但总体可控。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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