海外市场迅速拓展，把握低空经济发展新机遇

报告摘要

华测导航（300627）公司点评报告总结

核心内容

华测导航（300627）近期发布2023年年度报告及2024年第一季度报告，整体业绩表现亮眼，公司被上调至“买入”评级。2023年公司实现营收26.78亿元，同比增长19.77%；归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%。2024年第一季度营收6.17亿元，同比增长20.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长30.35%。公司毛利率保持稳定，整体盈利能力持续增强。

主要观点

全球化战略成效显著：2023年海外市场营收7.19亿元，同比增长47.51%，远超国内市场增长12.04%。公司正加速拓展国际市场，提升全球市场份额。
业务板块增长分化：
- 建筑与基建板块收入9.66亿元，同比增长5.29%，毛利率提升2.82%。
- 资源与公共事业板块收入11.27亿元，同比增长41.29%，是增长最快的板块。
- 机器人与自动驾驶板块收入1.60亿元，同比增长61.64%，展现出强劲的增长势头。
低空经济发展带来新机遇：公司正积极布局低空经济领域，其三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座建设，为低空经济终端提供导航定位模组、高精度账号服务等解决方案。此外，公司已建立无人机飞行学院，累计培训并输送超万名合格驾驶员，进一步夯实低空经济业务基础。
乘用车自动驾驶业务进展迅速：公司车规级自动化产业已建设完成，部分定点车型已实现批量出货。其中，IMU-BOX产品独供小米SU7，随着小米SU7销量增长及更多车型量产交付，公司自动驾驶业务有望实现快速增长。

关键信息

财务预测：
- 预计2024-2026年营收分别为33.99亿元、43.01亿元、54.17亿元，年均复合增长率约26%。
- 归母净利润预计分别为5.83亿元、7.51亿元、9.64亿元，年均复合增长率约29.8%。
- EPS预计分别为1.07元、1.38元、1.77元。
- 市盈率（P/E）预计从37.15倍降至16.54倍，市净率（P/B）预计从5.61倍降至3.59倍。
盈利能力：公司毛利率稳定在57.5%-58.8%之间，净利润率持续提升，从16.8%增长至17.8%。
运营效率：应收账款周转天数从103.24天降至90.50天，存货周转天数从145天降至134天，表明公司运营效率逐步提升。
风险提示：公司面临行业竞争加剧和新市场领域拓展不及预期的风险。