深度报告-20260116-浙商证券-煜邦电力-688597.SH-煜邦电力深度报告_智能电表稳健向上_储能+低空打开成长空间_21页_1mb

煜邦电力深度报告总结

核心内容概述

煜邦电力（688597）是一家深耕智能电力领域三十年的公司，前身为华北电力科学研究院下属单位，2016年于科创板上市。公司业务涵盖智能电力、信息技术服务、储能及智能巡检四大领域，其中智能电力业务占比最高，2025年上半年营收占比为58.2%，毛利率为37.6%。公司通过布局储能和低空经济，拓展新的成长空间。

主要观点

智能电表业务：行业周期向上，出海带来增长

• 行业周期：2024年电网投资达6083亿元，同比增长15.3%；国家电网计划在“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，推动新型电力系统建设。
• 换表需求：全国智能电表保有量超6.5亿只，年均更换量约8000万只，2025年迎来新一轮换表周期。
• 出海战略：公司已开发适配欧洲、东南亚、非洲等市场的多类型智能电表产品，完成多项国际标准认证，并在中亚、东南亚设立区域化服务网络。

新型储能业务：全链条布局，快速放量

• 市场前景：2024年新型储能装机规模首次超过抽水蓄能，占比达56.8%。预计2030年新型储能累计装机规模有望达291.2GW，2025-2030年CAGR为24.5%。
• 业务进展：2023年设立子公司切入储能赛道，截至2025H1累计储能设备及系统业绩已超1.8GWh。海盐金星产业园一期5GWh储能工厂已投产，具备快速交付能力。
• 产品布局：覆盖部件级、设备级及系统方案级产品，如1P52S、1P104S电池PACK，风冷、液冷工商业一体机，以及分布式储能一体机等。

低空经济：智能巡检服务全面升级

• 市场增长：2025年电力巡检无人机行业规模有望突破100亿元，2024-2029年CAGR达21%。
• 技术能力：公司是行业内少数具备智能巡检数据采集、分析及应用软硬件一体化能力的企业，已推出“5+2+1+1+N”低空无人机共享平台，支持跨区域、长时段值守。
• 应用拓展：产品可应用于输电线路、城市配电网、森林防火、海上风机、高铁线路等多个场景，与国网通航、南网超高压等客户建立稳固合作关系。

关键信息

财务数据

• 2025年预测营收：10.0亿元，同比增长7%。
• 2026年预测营收：13.6亿元，同比增长36%。
• 2027年预测营收：19.0亿元，同比增长39%。
• CAGR：2025-2027年营收CAGR为37%。
• 归母净利润预测：
  • 2025年：0.8亿元，同比下降30%。
  • 2026年：1.2亿元，同比增长57%。
  • 2027年：2.0亿元，同比增长61%。
  • CAGR：59%。
• 估值：对应PE分别为40、26、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 智能电力产品竞争加剧：行业内企业众多，竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
2. 宏观环境风险：经济增速放缓可能影响电网投资及电表更换需求。
3. 储能业务放量不及预期：技术突破、关键部件供应及成本控制若未达预期，可能影响业务增长。

业务结构与盈利能力

• 营收结构：2025H1，公司营收占比分别为智能电力产品（58.2%）、信息技术服务（14.6%）、储能（11.9%）、智能巡检服务（10.1%）。
• 毛利率：2025H1，智能电力产品毛利率为37.6%，智能巡检服务毛利率为40.2%，储能业务毛利率为8.5%。
• 盈利修复：尽管2025Q1-Q3归母净利润同比下滑37.3%，但公司通过控制期间费用（费用率同比-1.98PCT）和优化业务结构，盈利能力有望逐步修复。

管理层与股权结构

• 实控人：周德勤和霍丽萍合计持股约19%，其中周德勤通过高景宏泰间接持股14.8%，霍丽萍间接持股4%。
• 管理层背景：公司管理层在电力行业有丰富的经验，涵盖技术、管理、法律等多个领域，具备较强的专业能力。

未来展望

• 智能电表：随着全球能源结构转型，海外智能电表市场有望放量，公司智能电力产品毛利率有望修复。
• 储能业务：预计2025-2027年储能业务收入增速分别为110%、90%、80%，毛利率维持在28%左右。
• 低空巡检：随着电力巡检无人机覆盖率提升，公司低空智能巡检业务有望快速增长，预计2025-2027年收入增速分别为20%、35%、40%，毛利率逐步提升。

可比公司分析

总结

煜邦电力凭借其在智能电表领域的深厚积累，以及在储能和低空经济等新兴领域的快速布局，展现出较强的综合服务能力与市场竞争力。公司未来有望在电网投资周期高位运行、智能电表换表周期及储能市场快速增长的背景下，实现业绩的稳步提升与盈利修复。投资者可关注其在海外市场的拓展、储能业务的放量及低空智能巡检的规模化应用。