1Q24业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间

航发控制 (000738.SZ) 2024年一季报点评总结

核心内容

航发控制于2024年4月25日发布2024年一季报，数据显示公司1Q24实现营收14.2亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长6.9%；扣非净利润2.55亿元，同比增长5.7%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。

主要观点

盈利能力保持稳定

• 毛利率：1Q24毛利率同比下降0.2个百分点至32.9%。
• 净利率：净利率同比上升0.2个百分点至18.5%。
• 期间费用率：1Q24期间费用率维持在10.6%，与去年同期基本持平。
• 研发费用：研发费用同比增长9.9%至0.42亿元，研发费用率提升0.1个百分点至3.0%。

产能建设与供应链优化

• 募投项目进展：公司2023年底在建工程同比增长69.6%至4.5亿元，第一期建设已基本完成，第二期建设正在推进，部分产能已投入使用。
• 供应链策略：2023年外协外购费用占生产成本约46%，公司通过优化供应商体系，预计未来外协外购费用占比将趋于稳定。

市场拓展与新增长点

• 维修市场：维修收入占比提升至10%附近，随着“十四五”新机交付及训练频次增加，修理任务将保持稳定增长。
• 民机市场：公司组建专门团队，推动民机高端专用泵、联体泵马达、伺服阀等系列化产品产业化，成为新的增长点。
• 低空经济：公司承接集团通航动力控制系统研制任务，包括1000KW、200KW涡轴、1000KW涡桨等发动机，整体性能达到国际先进水平，多个型号进入适航认证阶段。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 估值：当前股价为18.72元，对应2024年PE为28倍，2026年PE为19倍。
• 预期：预计2024~2026年归母净利润分别为8.8亿、10.8亿、13.0亿元，增速分别为21.3%、22.1%、20.4%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 型号批产节奏不及预期
• 产品降价等

分析师信息

• 分析师：尹会伟、孔厚融、赵博轩
• 执业证书：S0100521120005、S0100524020001、S0100524040001
• 邮箱：yinhuiwei@mszq.com、konghourong@mszq.com、zhaoboxuan@mszq.com
• 研究助理：冯鑫（执业证书：S0100122090013，邮箱：fengxin_yj@mszq.com）

评级说明

• 投资建议评级标准：以报告发布日后12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅15%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅5%~15%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅-5%~5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 行业评级：同上

免责声明

本报告由民生证券研究院发布，仅用于参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应独立判断，谨慎决策。