20181029-太平洋-张裕A-000869.SZ-张裕A_高端葡萄酒势头良好_全年业绩有望正增长_5页_733kb

张裕A（000869）总结

核心内容概述

张裕A（00089）是一家主要从事葡萄酒、白兰地等酒类产品的生产和销售的公司，其股票当前目标价为38.5元，昨收盘价为28.29元，处于食品、饮料与烟草行业。公司前三季度销售收入同比增长1.65%，但归母净利润同比下降5.69%，其中第三季度销售收入同比增长0.14%，归母净利润同比下降8.35%。公司调整了销售策略，聚焦大单品，砍掉部分低端产品SKU，导致普通干红产品收入下滑。同时，公司通过收购歌浓和魔狮等品牌，使得并表后整体毛利率有所下降，但销售费用率略有下降。

主要观点

• 高端葡萄酒表现强劲：公司高端白兰地销售增长良好，中高端产品如解百纳和酒庄酒保持稳定增长，反映出市场对高附加值产品的偏好。
• 低端产品拖累业绩：低端酒销售增速放缓，部分产品出现下滑，公司已采取措施优化产品结构，减少低端产品对整体业绩的影响。
• 区域表现差异显著：东部省份如浙江、江苏、福建完成业绩较好，而中西部省份业绩承压，广东作为白兰地主要销售区域，低端产品销售受经济环境影响较大。
• 投资与资产结构调整：张裕国际酒城于8月15日正式营业，固定资产投入对利润产生短期影响，导致第三季度毛利率下降。
• 盈利预测调整：公司全年销售目标为51亿元，但鉴于前三季度表现，调整全年收入预期为49.65亿元，同比增长0.66%；净利润预期为10.55亿元，同比增长2.28%；每股收益（EPS）为1.54元。
• 估值与评级：当前股价对应估值为18倍，基于行业空间和特殊性，按25倍合理估值计算，目标价为38.5元，给予“增持”评级。

关键信息

股票数据

财务指标预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 公司管理出现重大瑕疵；
• 销售不及预期；
• 宏观经济大幅波动。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕
  电话：010-88695227
  邮箱：mengss@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S119011720015

销售团队信息