中国葡萄酒将复制美国崛起_张裕对标星座集团_25页_2mb

食品饮料行业总结：中国葡萄酒市场崛起与张裕发展分析

核心内容概述

中国葡萄酒市场正处于快速增长阶段，预计未来将复制美国葡萄酒行业的崛起路径。张裕作为中国葡萄酒行业的龙头企业，其发展态势与美国星座集团相似，具备成为国产酒霸主的潜力。随着进口葡萄酒市场的调整与国内企业介入，张裕凭借其强大的销售网络和国际化布局，有望在进口酒市场中占据重要地位。

主要观点与关键信息

1. 美国葡萄酒消费与星座集团发展

• 美国葡萄酒消费全球领先：2013年美国葡萄酒消费量首次超越法国，成为全球第一，2014年消费量达31亿升。
• 星座集团崛起：自2000年以来，星座集团股价增长170倍，总市值达265亿美元，通过一系列并购与品牌优化，实现了从规模扩张到盈利增长的转变。
• 星座集团发展历程：
  • 1948-1987年：通过国内并购构建销售网络。
  • 1988-1990年：跨境并购，拓展国际市场。
  • 1991年：收购本土大企业，进入高端市场。
  • 2003年：收购BRL Hardy，成为全球领先的葡萄酒生产商。
  • 2007年：剥离非核心品牌，聚焦高利润产品。
• 星座集团营销体系：拥有完善的营销网络，涵盖多个品牌，注重品牌投资与市场拓展。

2. 中国葡萄酒市场潜力巨大

• 市场现状：2014年中国葡萄酒消费量为15.8亿升，仅占全国酒类消费量的2.6%。
• 人均消费低：中国大陆人均葡萄酒消费量仅为1.24升，远低于日本、新加坡等国家。
• 消费趋势：
  • 年轻化：75后成为葡萄酒消费主力，消费群体逐渐向年轻化发展。
  • 快速渗透：葡萄酒消费正向三四线城市扩展，消费占比上升至21%。
  • 追求性价比：消费者更关注高性价比产品，进口酒市场存在价格虚高、品牌不强等问题。

3. 葡萄酒行业触底反转，张裕地位稳固

• 行业反转：2014年下半年开始，葡萄酒行业收入和盈利增速恢复正增长，反腐对行业的负面影响基本消除。
• 张裕表现突出：2015年上半年，张裕收入占全国葡萄酒制造企业收入的13.6%，税前利润占比达42.1%，恢复至2012年行业调整前的水平。
• 其他企业对比：长城、威龙、通葡等企业表现逊色，王朝被指控财务造假。

4. 关税下调推动进口葡萄酒市场发展

• 关税政策影响：2001年起，中国葡萄酒进口关税逐步下降，促进进口酒市场发展。
• 进口葡萄酒发展阶段：
  • 萌芽期：2001-2005年，进口量温和增长。
  • 成长期：2006-2009年，关税下降推动市场快速增长。
  • 泡沫期：2010-2012年，中高端葡萄酒市场出现泡沫。
  • 调整期：2013-2014年，政策调整后市场回归理性。
  • 反转期：2015年起，进口酒市场复苏明显。
• 关税优惠：智利葡萄酒实行零关税，澳大利亚葡萄酒将在2019年享受零关税。

5. 国内酒企介入进口酒市场

• 洋河战略：提出“先国外后国内、先贸易后资本”的红酒发展战略，通过代理进口酒和自主品牌建设，逐步建立进口酒业务。
• 中粮布局：打造五大商业模式，整合进口酒产业链，覆盖多个产区和品牌，目标是成为进口酒市场的领导者。

6. 张裕国际化布局

• 收购爱欧公爵：2015年9月22日，张裕成功收购西班牙爱欧公爵集团，开启国际化新篇章。
• 渠道优势：张裕拥有12个分销渠道，包括中高端渠道、电商渠道、进口酒渠道等，销售网络覆盖广泛。
• 进口酒目标：计划将进口酒收入占比提升至30%以上，利用渠道优势抢占进口酒市场。

推荐与估值

• 行业评级：推荐
• 推荐公司：
  • 张裕A（000869）：强推
  • 张裕B（200869）：强推
• 合理估值：100元，预计2015-2016年公司净利润分别为11.79亿元和15.9亿元，对应每股收益1.72元和2.32元。

风险提示

• 进口酒业务拓展低于预期
• 市场竞争加剧
• 政策变化影响行业

图表与数据

• 图表1-4：新旧世界葡萄酒对比、2014年各国葡萄园面积与产量占比、2000-2014年主要产国葡萄酒产量变化、2010-2014年全球主要葡萄酒消费国消费量列表。
• 图表5-29：涵盖行业收入、利润、进口酒销量变化，张裕市场占比，以及中粮五大商业模式解析等关键数据。
• 图表30-42：张裕与中粮的渠道布局、品牌策略、产品展示等具体信息。

结论

中国葡萄酒市场潜力巨大，消费趋势呈现年轻化、快速渗透和追求高性价比。张裕作为国产酒龙头企业，其市场地位日益稳固，并积极布局进口酒市场，通过并购和渠道拓展实现国际化发展。随着关税下调和国内酒企的介入，进口酒市场将迎来新的增长机会，张裕有望在这一过程中获得显著收益。