20230616-华鑫证券-张裕A-000869.SZ-公司动态研究报告_葡萄酒龙头发力_激励计划强信心_4页_263kb

张裕A（000869SZ）投资分析报告总结

公司概况

• 当前股价3308元，总市值227亿元，流通股本4.53亿股。
• 分析师：孙山山，华鑫证券首席分析师，覆盖食品饮料行业。

核心业务与品类布局

1. 葡萄酒业务：

   • 品牌矩阵完善：张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕等品牌覆盖高中低各价位带；白兰地业务稳步推进。
   • 高端产品升级：推出品牌“龙谕”，通过圈层营销（如高端服装、餐饮活动）提升品牌认知。
   • 向下区分：计划设立独立品牌区隔中低端市场。

2. 区域布局与下沉策略：

   • 在山东等核心市场持续下沉，龙谕事业部下设12个销售分区，主要布局东部沿海城市。
   • 采用6大事业部制提升管理效率，实现区域深耕。

管理与激励措施

1. 管理层增持：董事长2023年6月增持396万股，强化市场信心。
2. 股权激励计划：
   • 实施2023年限制性股票计划，授予685万股，占总股本1%。
   • 考核目标：2023-2025年营收和净利润复合增长率分别为10%/20%/30%和9%/15%/21%，传递长期增长信心。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2023-2025年营收与净利润保持增长，主指标略高于分析师预期。
  • 预计EPS与PE：
    • 2023年EPS 0.74元，PE 45x；
    • 2024年EPS 0.80元，PE 41x；
    • 2025年EPS 0.87元，PE 38x。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 经济下行、竞争加剧、高端产品推广不及预期等风险需关注。