20170823-中原证券-晨会_22页_1mb

中原证券晨会总结（2017年08月23日）

核心内容概览

中原证券于2017年8月23日发布的晨会报告，主要分析了2017年上半年招商银行的财务表现、资产与负债结构变化、资产质量改善情况以及未来经营展望，并对宏观经济、金融市场及IPO信息进行了简要回顾。

主要观点与关键信息

一、财经要闻

1. 特别国债滚动发行

   • 2007年第一期6000亿元特别国债将于8月29日到期兑付，财政部将向有关银行定向发行6000亿元特别国债，期限为7年期和10年期，票面利率分别为3.6%和3.62%。
   • 央行研究局局长徐忠指出，此次滚动发行不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。

2. 上交所整治概念炒作

   • 上交所副总经理徐毅林表示，从严整治概念炒作乱象，引导价值投资风气，取得一定成效，抑制了雄安新区、周期性商品价格上涨等概念炒作。

3. 长江经济带发展

   • 发展取得积极成效，将继续把修复长江生态环境摆在压倒性位置，加快构建综合立体交通走廊，推进新型城镇化和对外开放新格局。

4. 李克强考察科技部

   • 强调实施创新驱动发展战略，推动经济结构转型升级，提升科技创新对经济发展的贡献和支撑。

二、招商银行2017年中报点评

1. 净利润重回两位数增长

• 公司2017年上半年实现净利润394.66亿元，同比增长11.70%，时隔八个季度后重返两位数增长。
• 营业收入1126.67亿元，同比微降0.22%；营业支出630.90亿元，同比下降7.08%。

2. 收入结构分析

• 净利息收入：708.96亿元，同比增长5.07%。
• 净手续费及佣金收入：347.50亿元，同比下降8.02%。
• 其他净收入：12.14亿元，同比下降8.39%。
• 净息差：上半年净息差为2.43%，与上年全年持平；二季度净息差环比上升1bp。

3. 资产与负债结构变化

• 资产结构：总资产6.20万亿元，同比增长4.33%。信贷资产增速与投资性金融资产占比上升，同业往来资产和现金、贵金属及存放央行款项占比下降。
• 负债结构：总负债5.78万亿元，同比增长4.31%。存款占比上升，同业往来负债占比下降。应付债券占比提升明显。

4. 资产质量改善

• 不良贷款余额为604.59亿元，不良贷款率降至1.71%，同比下降0.16个百分点。
• 拨备覆盖率提升至224.69%，贷款拨备率上升至3.84%。
• 关注类贷款余额607.39亿元，占比1.72%，同比下降0.37个百分点。
• 不良贷款主要集中在对公业务领域，但采矿业、制造业等不良率较高的行业不良率下降，新兴行业贷款占比上升。

5. “轻型银行”战略

• 零售贷款总额增长10.63%，占贷款总额的51.43%，零售业务营收占比达51.46%。
• 零售税前利润占比为57.17%，私人银行户均资产达2803.16万元。
• 公司金融客户基础夯实，交易银行体系竞争优势初步形成。

6. 下半年经营展望

• 存贷业务将维持良好态势，存贷业务资产负债比重较高，有利于净息差企稳。
• 随着营改增因素淡出，净利息收入增长率有望改善，手续费及佣金净收入降幅收窄。
• 同业往来和自营业务受限，但信贷类自营非标投资有望保持较快增长。
• 对公贷款资产质量保持稳中向好，贷款投向不断优化。

三、投资建议

• 预计公司2017-2018年的BVPS分别为17.59元和20.06元，按25.30元收盘价计算，对应PB分别为1.44倍和1.26倍。
• 当前PB（LF）为1.72倍，高于行业整体水平，但考虑到公司业务结构优势、资产质量及净息差改善等因素，维持“增持”评级。

四、市场表现

国内市场

• 指数表现：上证指数上涨0.1%，深证成指下跌0.33%，沪深300上涨0.3%，中证500下跌0.43%。
• 行业表现：前五名行业包括非银行金融（+1.3%）、有色金属（+0.7%）、银行（+0.6%）、农林牧渔（+0.4%）、家电（+0.4%）。
• 后五名行业：国防军工（-1.3%）、计算机（-1.0%）、餐饮旅游（-1.0%）、煤炭（-1.0%）、交通运输（-0.9%）。

国际市场

• 欧美市场：道琼斯上涨0.9%，标普500上涨0.99%，纳斯达克上涨1.36%，德国DAX上涨1.35%，富时100上涨0.86%。
• 亚太市场：日经225下跌0.05%，恒生指数上涨0.91%。

五、大宗商品表现

• 美元指数：上涨0.47%至93.53。
• COMEX黄金：下跌0.49%至1290.40。
• NYMEX原油：下跌2.99%至47.44。
• 铁矿石：上涨2.46%至625.50。
• 螺纹钢：上涨1.22%至4164.00。
• LME铜：微涨0.02%至6587.50。
• LME铝：下跌0.26%至2075.50。
• CBOT大豆、玉米、小麦：均出现下跌。
• BDI指数：下跌1.34%至1249.00。

六、今日新股申购信息

七、IPO信息（2017年8月23日后）

八、风险提示

• 经济增长不及预期、系统性风险、市场利率大幅上行、金融监管超预期。

九、投资有风险，入市需谨慎

请投资者注意市场风险，谨慎决策。