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交通运输行业周报总结（2013年第42期）

核心内容概览

本报告主要围绕2013年12月交通运输行业的表现及2014年发展趋势展开分析，重点看好铁路和航运板块，认为其具备较强的改革与复苏预期。同时，物流和航空板块维持中性或偏弱态势，港口与公路行业则表现平稳。分析师认为，铁路“营改增”对行业影响有限，且未来投融资改革细则的出台将提升铁路货运提价的确定性，继续推荐大秦铁路。航运行业则因干散货运输市场复苏及政策利好，建议关注中远航运和中海发展。

主要观点及结论

1. 行业观点

• 铁路板块：看好其改革中的发展潜力，认为“营改增”不会显著增加税负，且未来将有更多提价及投融资改革细则出台，提升行业盈利。
• 航运板块：看好其景气底部复苏，认为干散货运输市场有望迎来产能利用率回升，BDI指数已回升至年内高点，显示行业底部迹象。
• 物流板块：维持中性，认为业绩增长主要依赖一次性因素，可持续性不高。
• 航空板块：维持中性，因经济复苏缓慢，航空业绩承压。
• 港口与公路：维持中性，行业整体表现平稳。

2. 推荐组合

• 首推大秦铁路：其业务量稳定增长，盈利预测良好，且受益于货运价改，具有高股息率和低估值优势。
• 航运板块：推荐中远航运，短期可关注中海发展（PB估值低）。
• 其他推荐标的：包括建发股份、上海机场、保税科技等，其盈利稳定或有改善预期。

市场表现

• 交运指数：上涨0.3%，跑输沪深300指数0.3个百分点。
• 航运板块：周涨幅最大，达3.6%，其中中海海盛涨幅达18.8%。
• 物流板块：周跌幅最大，达1.5%，主要受业绩增长不可持续影响。
• 航空板块：周跌幅为0.6%，整体表现偏弱。
• 港口板块：表现相对较好，涨幅为1.9%。

行业基本面变化

1. 铁路行业

• 铁路“营改增”政策不增加税负，且有望通过返还形式补偿，对行业影响中性略偏负面。
• 2013年前三季度铁路重点公司业务量平稳增长，但成本压力仍较大，尤其人工成本和清算成本。
• 大秦铁路受益于货运提价及去年低基数，业绩表现突出，增长10%。
• 未来货运价改将推动铁路行业盈利能力提升，预计每年提价幅度在10%左右。

2. 航运行业

• 干散货运输市场有望在2014年迎来改善，BDI指数反弹至1500点，显示行业底部迹象。
• 老旧船拆解补贴政策将改善航运企业现金流。
• 中远航运和中海发展为行业龙头，建议重点关注。
• 集装箱运输市场仍处于疲弱状态，运价持续下滑。

3. 物流行业

• 三季报显示行业压力有所缓解，但业绩增长主要依赖一次性因素。
• 建发股份、怡亚通、中储股份等公司业绩增长较为明显，但增长可持续性较低。

4. 公路与港口行业

• 高速公路板块因政策利好和货车流量回升，业绩增长明显，如宁沪高速、深高速。
• 港口行业表现平稳，如上港集团、日照港、唐山港等。

关键信息与政策动向

• 铁路“营改增”：2014年1月1日实施，总体原则为不增加税负，预计对大秦铁路影响较小。
• 自贸区政策：上海自贸区设立将推动物流、资金流、信息流和客流增长，建议关注上港集团、华贸物流、建发股份等。
• 航运补贴细则：交通运输部发布相关文件，推动老旧船舶拆解补贴，改善行业现金流。
• 铁路投融资改革：国务院33号文将推动铁路市场化进程，未来铁路投资规模有望上调。

重点公司盈利预测与估值

未来展望

• 铁路：改革持续推进，提价机制逐步确立，建议继续关注大秦铁路。
• 航运：干散货运输市场有望改善，建议关注中远航运和中海发展。
• 物流：关注业绩高增长与结构性改善的标的，如建发股份。
• 航空：景气预期改善，但短期仍承压，建议关注国内航线。
• 港口：受益于区域经济复苏及政策利好，如上港集团、日照港、唐山港。

总结

2013年12月交通运输行业整体表现平稳，铁路与航运板块表现突出，尤其是航运板块因干散货市场复苏及政策利好，成为市场焦点。铁路板块因“营改增”和货运价改预期，仍被看好。物流与航空板块则表现较弱，建议谨慎对待。整体来看，行业正处于改革与复苏的过渡期，投资者可关注政策驱动型标的及具备稳定盈利能力和高股息率的公司。