20161118-兴业证券-交通运输行业投资策略报告_十年等一回_迎接航运业复苏和铁路改革_40页_3mb

交通运输行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2016年交通运输行业各子行业的发展现状及2017年的前景，提出了对航运、铁路、航空、机场和物流板块的投资建议，并指出了相关风险。

主要观点

• 航运业：干散货和集运市场正迎来复苏，运价弹性显著增加。2017年运价有望因供给优化和阶段性需求好转而上涨。
• 铁路运输业：铁路“十三五”规划推动建设，铁路改革加速，铁路总公司面临巨大财务压力，促使市场化改革。
• 航空业：航空需求增长趋缓，运力投放压力增大，行业出现分化，国际航线和二三线航线面临更大票价和客座率压力。
• 机场业：机场具备硬资产特性，具有稳定现金流和高股息率，资产荒背景下配置价值突出。
• 物流业：电商物流向B2C转型，仓配一体化趋势明显，物流地产和快递资本运作成为投资重点。

关键信息

一、航运业通往复苏之路，运价弹性增大

• 运价表现：2016年欧线运价均值为651美元/TEU，同比增长4.9%；美西线运价均值为1217美元/FEU，同比下降17.8%。
• 供给端优化：2016年集运市场新订单大幅减少，企业合并频繁，市场集中度提升；干散货市场新订单减少，拆船增多，运力释放减缓；油运VLCC市场运价下滑。
• 需求端回暖：集运欧线需求增速转正，中国发电量反弹，显示经济回暖迹象。
• 运价弹性：供给优化叠加阶段性需求好转，带来运价强弹性。预计2017年干散货市场实现增量供求平衡，集运市场供给增长仍有压力，但集中度提升有助于运价上涨。
• 超预期因素：人民币贬值、政策支持出口、美国基建投资、一带一路等均可能带来航运需求的超预期增长。

二、铁路运营市场化加速，铁改脚步临近

• 铁路建设：铁路建设持续向前，预计到2020年铁路网里程达到15万公里，其中高铁3万公里；到2025年，铁路网里程达17.5万公里，高铁3.8万公里。
• 货运能力：铁路总体货运能力宽松，多式联运迎来发展契机，尤其是中欧班列增长迅猛。
• 铁路改革：铁路改革迫在眉睫，铁路总公司盈利不佳，改革需求强烈，涉及客运价格、货运组织、资产证券化和土地开发等领域。

三、航空业进入后繁荣时期，运力投放压力增大

• 航空需求：航空需求增长趋缓，国际航线增速下降，航空业进入“需求决定供给”阶段。
• 运力投放：2017年静态座位数增速提速，但实际ASK增速放缓。预计17年下半年运力引进小高峰，18年新型宽体机带来更大压力。
• 汇率影响：人民币贬值压力仍存，汇兑弹性降低，对航空公司利润形成压力。
• 油价影响：油价回升，成本端压力增加，航空公司可能缩减运力和航距。
• 票价改革：票价改革逐步推进，未来将向完全市场化方向发展。

四、机场业务长期向好，资产荒下配置价值明显

• 营收瓶颈：核心机场营收增长瓶颈在时刻供给，而非需求。
• 收费改革：国内机场收费长期偏低，改革迫在眉睫，有望提升业绩弹性。
• 回报率：机场在资产荒背景下回报率突出，股息稳定，配置价值明显。
• 国际对比：国际机场运营能力远高于国内，国内机场存在较大提升空间。

五、物流：关注物流地产和快递公司资本运作

• 电商物流转型：从C2C向B2C转型，电商物流需求更加高端。
• 仓配一体化：仓配一体化成为趋势，推动物流地产和仓库管理需求。
• 快递发展：快递行业仍将保持高增长，关注其资本运作和业务线拓展。

投资策略

• 航运业：看好2017年航运业复苏，重点推荐中国远洋、中远航运。
• 铁路运输：关注铁路改革，重点推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 高速公路和机场：具备硬资产特性，配置价值高，关注山东高速、白云机场。
• 航空业：等待供求关系改善，关注中国国航。
• 物流业：关注物流地产和快递公司资本运作，重点推荐中储股份、音飞储存、韵达货运、圆通速运、申通快递、顺丰速运。

风险提示

• 经济增长和转型低于预期：可能影响航运、航空等行业的需求。
• 油价和汇率波动：对航空业成本和利润产生较大影响。
• 铁路改革进展不及预期：可能影响铁路行业盈利改善。
• 机场收费改革滞后：可能影响机场的盈利能力提升。

附表概览

• 公司估值表：提供重点公司估值信息。
• 17年股价催化剂和风险提示：列出2017年可能的股价催化剂和风险因素。

总结

本报告指出，2017年交通运输行业将面临结构性的复苏和改革机遇。航运业和铁路运输业是主要复苏方向，而机场和高速公路作为硬资产，具备较强的配置价值。航空业进入后繁荣期，需关注需求与供给的分化，物流业则将受益于电商转型和资本运作，前景广阔。