20161118-兴业证券-交通运输行业投资策略报告：十年等一回，迎接航运业复苏和铁路改革_41页_2mb

交通运输行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2017年交通运输行业的投资机会，重点聚焦航运、铁路、航空、机场及物流五大领域，提出投资建议并分析相关风险。

主要观点

• 航运业：当前干散货和集运子行业正处于复苏前夜，供给优化和阶段性需求回暖将带来运价弹性。预计2017年干散货市场将实现增量供求平衡，集运市场供给增长仍有压力，但行业集中度提升将有助于运价反弹。
• 铁路运输业：铁路“十三五”规划推动铁路建设继续向前，铁路运营市场化加速，改革迫在眉睫。铁路货运能力持续释放，多式联运迎来新机遇，铁路改革将带来结构性变化。
• 航空业：航空需求增长放缓，进入后繁荣期，运力投放压力增大。航空业进入“需求决定供给”阶段，航空公司收益面临较大压力，关注票价改革进展。
• 机场业：机场作为硬资产，具备稳定现金流和股息回报，资产荒背景下配置价值显著。国内枢纽机场受时刻限制，但扩建和收费改革将释放增长潜力。
• 物流业：电商物流向B2C转型，推动仓配一体化发展，物流地产和仓库运营成为投资热点。快递企业将继续高增长，关注其资本运作和业务拓展。

关键信息

一、航运业通往复苏之路，运价弹性增大

• 2016年欧线运价均值为651美元/TEU，同比增长4.9%；美西线运价均值为1217美元/FEU，同比下降17.8%。
• 干散货市场BDI均值为614，同比下降15%；11月BDI首次突破千点。
• 集运市场集中度提升，CR10从63%提升至74%，市场经营主体减少。
• 2017年干散货市场预计实现供求平衡，运价弹性增强；集运市场供给增长仍有压力，但集中度提升将抑制运力投放。

二、铁路运营市场化加速，铁改脚步临近

• 铁路“十三五”规划推动铁路建设，2020年铁路营业里程将达到15万公里，高铁里程3万公里，覆盖80%以上大城市。
• 多式联运发展迎来契机，随着铁路运力释放和政策支持，铁路与公路、港口等运输方式协同提升效率。
• 铁路改革迫在眉睫，市场化融资、运价改革、资产证券化等是改革方向。

三、航空业进入后繁荣时期，运力投放压力增大

• 2016年航空需求增速放缓，国际航线增速下降，票价压力增大。
• 17年静态座位数增速有望提升，但实际ASK增速放缓，运力投放进入精细化管理阶段。
• 人民币贬值和油价回升对航空成本端构成压力，票价改革是行业发展的关键。

四、机场业务长期向好，资产荒下配置价值明显

• 国内核心机场营收增长受限于时刻供给，但扩建和收费改革将释放潜力。
• 机场收费改革将带来业绩弹性，一类枢纽机场收费低于国际水平，存在提价空间。
• 在资产荒背景下，机场的稳定回报率使其具备较高配置价值。

五、物流：关注物流地产和快递公司资本运作

• 电商物流从C2C向B2C转型，推动高端化发展，仓配一体化成为趋势。
• 仓储为核心理念推动物流业务简化，提升效率和体验。
• 快递企业将继续高增长，中西部地区增速高于东部，资本运作是转型关键。

投资策略

• 航运：看好复苏，关注中远航运、中国远洋。
• 铁路：关注改革带来的结构性变化，推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 高速公路：具备配置价值，关注山东高速。
• 机场：看好白云机场、深圳机场。
• 航空：等待供求关系改善，关注中国国航。
• 物流：关注物流地产和快递资本运作，推荐中储股份、音飞储存、韵达货运、圆通速运、申通快递、顺丰速运。

风险提示

• 经济增长和转型低于预期。
• 油价和汇率波动影响行业利润。
• 政策变动可能影响票价改革和铁路改革进程。