20230810-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_发4.6亿定增预案_拟建445家自营小酒馆_鲜啤业务大幅提速_7页_1mb

乐惠国际（603076）公司点评总结

1. 核心事件与投资要点

• 公司于2023年8月9日发布46亿定增预案，募集资金将用于鲜啤零售终端项目建设、过程装备产能扩充及补充流动资金。
• 鲜啤零售终端项目：计划在3年内在全国10个城市新增445家自营精酿鲜啤小酒馆，新增营业面积1.78万平方米。
• 工厂布局扩展：新设昆明、长春鲜啤酒厂，完善全国性工厂网络（上海、宁波、沈阳、长沙、武汉、南京等），协同效应显著提升。
• 业务模式转型：公司从啤酒设备龙头向精酿鲜啤业务转型，2023年起加速从“产品好”向“卖得好”发展，渠道和销售力度加大。
• 合作与渠道建设：与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜等全国连锁系统合作，线上业务拓展迅速，自营门店和终端数量持续增长。

2. 业务扩展与战略进展

• 大规模门店建设：多地联开40余家小酒馆，全国小酒馆建设提速。
• 工厂“百城百厂”战略：全国工厂布局逐步完善，已投产沈阳、长沙酒厂，建设武汉、昆明、长春酒厂，运输半径缩短，协同效应增强。
• 渠道多样化：直销渠道（小酒馆、打酒站）、经销合作、线上业务（京东、天猫、抖音）同步推进，终端覆盖持续提升。

3. 财务与估值预测

• 盈利预测：预计2023–2025年归母净利润分别为11亿、20亿、32亿元，增速分别为419%、78%、60%，三年复合增速达145%。
• 估值：PE分别为43倍、24倍、15倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司在鲜啤领域成为第一品牌。

4. 风险提示

• 居民消费需求疲软；
• 自主品牌鲜啤销售及精酿啤酒项目落地不及预期。

乐惠国际业务转型成效显著，长期成长潜力被市场看好。