20220301-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_渠道_产能加速推进；自有品牌_鲜啤30公里_较大突破_8页_1mb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容概览

乐惠国际在2022年3月1日发布的点评报告中，重点介绍了公司在渠道拓展、产能扩张及自主品牌“鲜啤30公里”方面的进展，并对盈利预测和估值进行了分析。报告强调了公司在精酿啤酒与白酒装备业务的双轮驱动战略，以及其在市场拓展和品牌建设上的显著成效。

主要观点

• 渠道与产能加速推进：公司渠道建设与产能扩张进入加速阶段，鲜啤30公里业务取得较大突破。
• 自有品牌拓展：公司自有品牌“鲜啤30公里”通过多种渠道快速扩张，包括餐饮连锁体系、盒马鲜生合作、线上商城等。
• 装备业务增长强劲：装备业务在手订单创历史新高，白酒装备成为新兴增长点。
• 盈利预测与估值：预计2021~2023年归母净利润分别为1.0/1.6/3.2亿元，增速为-9%/64%/100%，对应PE为47/29/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

渠道拓展

• 线下渠道：
  • “30公里打酒店”在上海已开业10余家门店，另有10余家处于装修状态。
  • “30公里鲜啤酒馆”已开业4家门店，定位为社区小酒馆。
  • 与苏州轻店、西安轻店签订战略合作协议，与杭州唯余酒品合作开拓杭州市场。
• 线上渠道：
  • 拥有微信小程序商城、淘宝企业店铺和天猫旗舰店铺。
  • 抖音小店正在筹备中，公司重视私域流量建设，推出季卡、年卡及福袋会员体系。

产能建设

• 现有产能：宁波1万吨、上海3000吨，合计1.3万吨/年。
• 新增产能：长沙、成都、南通等地的酒厂处于筹建状态，预计2022年二、三季度产能将大幅增长。
• 工厂规划：
  • 宁波大目湾工厂为旗舰工厂，具备柔性生产能力，年产精酿啤酒1万吨，配备三条无菌级包装线。
  • 上海松江工厂为城市体验型精酿工厂，提供新鲜精酿啤酒供应链服务。
  • 计划在长三角、珠三角、长江流域建立100个本地化工厂，实现“百城百厂”战略。

自有品牌“鲜啤30公里”产品与渠道

• 产品线：
  • 2-3L“一桶鲜”：适合3-5人饮用，高端方便。
  • 1L“大黄蜂”：酒厂酿造新鲜灌装，实现30公里硬指标。
• 渠道模式：
  • 包括城市酒厂、鲜啤酒馆、鲜啤打酒店、鲜啤工坊、鲜啤售酒机、灌装鲜啤等六大渠道。
  • 鲜啤售酒机于2021年5月亮相亚洲国际精酿啤酒会议，具备占地小、智能售酒、高效冷藏等优势。

装备业务发展

• 订单增长：2021年三季度新增订单5.4亿元，累计在手订单19.9亿元，创历史最高。
• 白酒装备：成为新的增长点，与五粮液、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒等知名酒企合作。
• 合资公司：与泸州润达合作设立合资公司，加码白酒智能装备市场。
• 南京乐惠芬纳赫：成功进入白酒包装设备领域，形成白酒行业整厂交钥匙能力。

盈利预测与财务摘要

财务表现

• 三季报数据：
  • 2021年前三季度实现收入7.3亿元，同比增长12.3%。
  • 归母净利润0.7亿元，同比减少13.4%。
  • Q3净利润主要受海运运费、人民币升值及疫情影响。
• 财务比率：
  • 毛利率：28.2%（2021E）→ 36.1%（2022E）→ 43.1%（2023E）。
  • 净利率：9.9%（2021E）→ 10.2%（2022E）→ 13.7%（2023E）。
  • ROE：10.3%（2021E）→ 14.6%（2022E）→ 24.0%（2023E）。

风险提示

• 疫情可能影响市场需求。
• 自主品牌鲜啤销售及精酿啤酒项目落地可能不及预期。
• 财务摘要中的数据和预测可能因市场变化而调整。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：涨幅10%~20%。
  • 中性：涨幅-10%~10%。
  • 减持：涨幅-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅10%以上。
  • 中性：行业指数涨幅-10%~10%。
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

附录信息

• “百城百厂”战略：新增成都、长沙、南通酒厂，规划布局全国。
• 财务数据预测：
  • 流动资产：从1449百万元增长至2483百万元。
  • 负债合计：从959百万元增长至1973百万元。
  • 现金净增加额：2021年为259百万元，2022年为-189百万元，2023年为-21百万元。

结论

乐惠国际在精酿啤酒和白酒装备业务上双轮驱动，渠道与产能拓展加速，自有品牌“鲜啤30公里”取得显著进展，盈利预测乐观，估值较低，维持“买入”评级。