20230702-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_拟建昆明_长春酒厂；公司精酿鲜啤全国开拓提速_6页_1mb

报告摘要

证券研究报告：乐惠国际（603076）公司点评

核心业务进展：
- 公司公告拟投资建设昆明（年产1万吨）和长春（年产0.5万吨）精酿体验工厂，进一步完善全国鲜啤30公里酒厂网络，新增两座工厂为继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉之后。
战略意义：
- 公司精酿鲜啤业务已实现“1到N”模式复制，正逐步迈向“产品好”向“卖得好”的转变。全国性工厂布局（包括在建及规划中的武汉、南京、成都、西安、厦门、福州等）协同效应凸显，增强先发优势。
市场与渠道拓展：
- 销售渠道突破多个全国连锁系统（如山姆会员店、罗森、新佳宜等）及线下重点商户。经销商网络持续开发，私域体系逐步搭建。2022年鲜啤销售表现稳健，2023年渠道布局及销售力度持续加大。
财务预测与评级：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为11亿、20亿、32亿元，增速420%、78%、60%，复合增速145%。PE分别为51倍、29倍、18倍。维持“买入”评级。
风险提示：
- 疫情影响需求、鲜啤销售项目落地不达预期为主要风险。