20211011-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_宁波工厂已获食品许可证；精酿鲜啤业务驶入快车道_7页_983kb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容概述

乐惠国际（603076）在2021年10月11日发布的点评报告中，重点介绍了公司在精酿鲜啤业务方面的进展、装备业务的财务表现以及未来发展战略。公司正通过“百城百厂”规划和自有品牌“鲜啤30公里”的打造，推动精酿啤酒业务进入快速增长阶段。

主要观点

1. 精酿鲜啤业务发展提速

• 宁波大目湾工厂已获得食品生产许可证，标志着精酿鲜啤业务从1到N的重要里程碑。
• 宁波工厂的产能释放将助力“鲜啤30公里”品牌快速放量，销售结构持续优化。
• 公司上半年仅上海余山工厂在产，实现销售收入319万元，未来将依托宁波工厂的产能拓展市场。

2. 装备业务稳健增长

• 上半年装备业务收入达5亿元，同比增长15%；扣非净利润5556万元，同比增长6%。
• 公司主要营收来自酒类酿造及相关设备，占比达75%。
• 截至6月底，新签订单8.1亿元，同比增长76%；在手订单17.9亿元，同比增长26%。
• 5月份新接白酒装备订单3.3亿元，显示公司在高端装备市场的竞争力增强。

3. 自有品牌“鲜啤30公里”推进

• 公司与华与华合作，创立“鲜啤30公里”品牌，倡导“酒厂越近越新鲜”的消费理念。
• 品牌已在上海、杭州市场试水，并获得终端消费者认可。
• 公司已上线京东商城销售自有品牌，同时筹划“30公里鲜啤酒馆”连锁体系，首家“打酒店”已在永康路开业，未来计划在闵行、浦东等地扩展。

4. 精酿啤酒市场前景广阔

• 国内精酿啤酒消费量占比2.4%，市场规模占比5%，远低于美国的13.6%和25%。
• 预计未来五年国内精酿啤酒市场规模CAGR约为26%，到2025年市场规模将达1040亿元。
• 鲜啤作为短保冷链产品，契合消费升级趋势，公司有望凭借“百城百厂”战略占据市场先机。

关键信息

财务表现

• 2021年上半年营业收入5亿元，同比增长15%。
• 归属母公司净利润5607万元，扣非净利润4633万元。
• 营业成本3.5亿元，同比增长17%，导致毛利率下降0.8个百分点。
• 经营性净现金流为-3亿元，主要受不锈钢价格上涨和海外项目延迟影响。

盈利预测

• 预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%。
• 对应PE分别为31/22/16，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情可能影响市场需求。
• 精酿啤酒项目推进可能不及预期。

附录要点

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 评级：买入
• 当前价格：￥32.79
• 投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%~10%
  • 减持：相对沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%为“看好”
• 行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~10%为“中性”
• 行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%为“看淡”

命名逻辑与品牌战略

• 品牌“鲜啤30公里”强调“新鲜”与“距离”，传达出“酒厂越近越新鲜”的消费理念。
• 品牌设计包含7大机关，突出信息传达与产品识别，提升终端销售转化率。
• 品牌定位清晰，致力于打造精酿鲜啤领域的超级品牌。

未来展望

• 公司“百城百厂”战略持续推进，未来成长空间巨大。
• 精酿啤酒业务进入快车道，有望成为公司第二主业的重要增长点。
• 自有品牌与ODM业务并行，渠道拓展全面，市场认可度逐步提升。