20230130-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_受鲜啤开拓等影响业绩预减46-61_看好公司鲜啤业务加速放量_5页_1mb

报告摘要

乐惠国际（603076）2022年业绩总结与展望

核心内容

乐惠国际（603076）于2023年1月29日发布了2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润1,800万元至2,500万元，同比减少46%-61%；扣非归母净利润2,000万元至2,700万元，同比减少41%-56%。公司2022年Q4净利润为-3,150万元，较2021年Q4减少1,100万元。主要由于鲜啤30公里业务投入期亏损、研发费用增加及美元升值带来的汇兑损失等影响。

主要观点

业绩下滑原因：
- 鲜啤30公里业务正处于投入期，长沙、沈阳等工厂于2022年10-11月投产，全年预计亏损约4,500万元。
- 研发费用同比增加1,100万元。
- 美元升值导致远期外汇合约产生汇兑损失约1,000万元。
- 上述三项合计减少利润约6,600万元。
业务拓展情况：
- 鲜啤30公里业务快速扩张，已与巴邑火锅、新佳宜、来伊份等知名连锁品牌达成合作。
- 公司与多家全国性连锁系统合作，包括大润发、麦德龙、盒马等，渠道拓展加速。
- 公司持续推进“百城百厂”战略，新增武汉、大连等酒厂筹建，工厂复制进入快车道。
市场与产品布局：
- 鲜啤30公里产品已推出330ml玻璃瓶包装，提升品牌影响力。
- 公司产品定位为“鲜啤+精酿”，并积极拓展小酒馆、经销商等终端市场。
- 通过与知名商超及餐饮连锁合作，进一步巩固市场地位。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2,200万元、1.13亿元、2.18亿元，增速分别为-52%、402%、93%。
- 2022-2024年三年复合增速为68%。
- 2022年PE为209倍，2023年为42倍，2024年为22倍。
投资评级：
- 维持“买入”评级，认为公司鲜啤业务加速放量，有望成为鲜啤领域第一品牌。

关键信息

业绩表现：
- 2022年公司业绩低于预期，主要受鲜啤业务投入期亏损影响。
- 扣除亏损因素后，主营业务收入和净利润保持合理增长。
财务数据摘要：
- 2022年营业收入预计为1,521百万元，同比增长54%。
- 归母净利润预计为22百万元，同比下降52%。
- 营业利润预计为18百万元，同比下降74.89%。
- 净利润预计为22百万元，同比下降51.51%。
财务比率：
- 毛利率预计为20.90%，净利率预计为1.47%。
- ROE从4%降至2%，但预计2023年回升至8%，2024年达到15%。
- 资产负债率从53.86%升至60%，预计2024年将进一步上升至66.87%。
现金流：
- 2022年经营活动现金流净额为-304百万元，投资活动现金流净额为-13百万元，筹资活动现金流净额为117百万元。
- 公司现金净增加额为-199百万元，显示公司仍处于扩张阶段。
风险提示：
- 疫情对市场需求的持续影响。
- 自主品牌鲜啤销售及精酿啤酒项目落地不及预期。

附录信息

股票基本信息：
- 收盘价：￥39.19
- 总市值：4,730.29百万元
- 总股本：120.70百万股
“鲜啤30公里”布局：
- 已在长沙、沈阳等地建成投产，未来计划扩展至武汉、大连等城市。
- 与杭州唯余酒品牌管理有限公司成立合资公司，推动品牌快速导入杭州市场。
渠道拓展：
- 与新佳宜、巴邑火锅、来伊份、Ole、山姆、西贝等重点客户合作推进中。
- 公司已在全国范围内设立超过80家营业终端，包括鲜啤酒馆和打酒店。

总结

乐惠国际在2022年因鲜啤业务投入期亏损、研发费用增加及汇兑损失等因素导致业绩下滑，但公司正在加速“鲜啤+精酿”产品布局及渠道扩张。随着“百城百厂”战略的推进，公司有望在2023年及2024年实现业绩显著增长。尽管短期内面临挑战，但长期来看，公司具备成为鲜啤领域领先品牌的潜力，维持“买入”投资评级。

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