哪些企业对外担保比率偏高__10页_962kb

证券研究报告总结：对外担保比率偏高的企业信用风险分析

核心内容概述

本报告聚焦于对外担保比率偏高的上市公司债券发行人，旨在识别潜在的代偿风险。通过对2018年年报和中报数据的分析，发现高杠杆行业如房地产、建材、纺织服装等是对外担保比率偏高的主要群体。报告梳理了对外担保比率绝对水平偏高以及在特定行业中排名前三且比率超过10%的企业名单，并对其中两家代表性企业——华胜天成和惠博普进行了信用风险分析。

主要观点

1. 对外担保比率偏高的企业特征

• 行业分布：高杠杆率行业如房地产、建筑材料、纺织服装、采掘等是对外担保比率偏高的主要行业。
• 企业属性：对外担保比率超过20%的企业中，地方国企和民企各占一半左右。
• 风险识别：对外担保比率偏高可能带来或有债务风险，需重点关注企业偿债能力和担保对象的稳定性。

2. 对外担保比率偏高企业列表

• 表2：列出对外担保比率超过20%的发债企业，包括金杯汽车（511.2%）、ST宜化（300.9%）、中交地产（89.2%）、新城控股（82.7%）、阳光城（47.0%）、金科股份（44.0%）、凌钢股份（38.8%）、华胜天成（33.4%）、大悦城（30.2%）、珠江实业（29.0%）等。
• 表3：列出各行业中对外担保比率排名前三且绝对水平超过10%的企业，包括惠博普（22.1%）、中交地产（89.2%）、新城控股（82.7%）等。

3. 华胜天成信用风险分析

• 业务结构：公司核心业务为IT系统解决方案和云计算产品及服务，2018年营收占比分别为75.8%和23.05%。
• 盈利能力：毛利率相对稳定，但2018年净利润为负，显示盈利能力下滑。
• 现金流：经营活动现金流波动较大，2018年转正，主要因应收账款大幅减少。
• 偿债能力：EBITDA利息倍数下降，EBITDA对债务的保障程度较差，流动比率和速动比率持续下降，短期偿债能力弱化。
• 担保情况：公司对外担保规模较大，主要是为物联网并购基金有限合伙人平安证券提供担保，担保总额占净资产的33.4%。

4. 惠博普信用风险分析

• 业务结构：公司主要经营油气田装备及工程、石化环保装备及服务和油气资源开发及利用业务，2018年营业收入同比增加11.9%。
• 盈利能力：毛利率持续下滑，2018年大幅亏损，计提资产减值3.21亿元。
• 现金流：经营现金流波动较大，2018年为0.34亿元。
• 偿债能力：EBITDA利息倍数由正转负，短期有息债务占比偏高，短期偿债压力较大。
• 担保情况：公司对外担保占期末合并报表净资产的22.1%，担保对象包括政府及关联公司。

关键信息

• 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理。
• 时间范围：截至2019年5月13日。
• 主要行业担保率：房地产行业对外担保比率最高，达到89.2%（中交地产）和82.7%（新城控股）。
• 风险提示：报告强调对外担保可能带来的或有债务风险，并提醒投资者注意企业偿债能力和担保对象的潜在风险。

图表目录

• 图1：主要行业对外担保比率（未提供具体数据）。
• 表1：各行业对外担保比率（2018年年报和中报）。
• 表2：对外担保比率超过20%的发债企业列表。
• 表3：各行业中对外担保率排名前三且绝对水平超过10%的企业列表。
• 表4：华胜天成主要财务数据。
• 表5：华胜天成存量债券。
• 表6：惠博普主要财务数据。
• 表7：惠博普存量债券。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，分别对应不同预期收益。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配，分别对应行业指数表现与市场指数的对比。

分析师承诺与风险提示

• 独立性声明：分析师承诺报告内容基于合规数据和职业理解，力求客观公正。
• 风险提示：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。

企业信用风险总结

• 华胜天成：对外担保比率高，存在或有债务风险，偿债能力偏弱，需关注其债务结构和现金流稳定性。
• 惠博普：对外担保占比较高，短期偿债压力较大，盈利能力一般，需关注其经营状况和担保对象的信用风险。

结论

本报告通过分析对外担保比率偏高的企业，识别了潜在的信用风险。重点关注房地产、建材等行业中的高担保企业，如华胜天成和惠博普，其偿债能力和现金流状况需进一步关注。投资者在考虑投资决策时，应结合企业财务数据和担保情况，全面评估潜在风险。