20181118-国金证券-社会服务业行业研究周报_华住Q3利润增长符合预期_离岛免税调整方案审批通过_10页_898kb

社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告分析了社会服务业行业在2018年11月12日至18日期间的市场表现及各细分板块的走势，提出整体行业仍具备投资机会，建议重点关注酒店、免税、教育及主题景区等板块。

主要观点

1. 行业整体表现

• 当前市场优化平均市盈率18.90，国金社会服务业指数为3166.29，沪深300指数为3257.67。
• 行业景气度有所下滑，但部分细分板块如出境游、酒店、宋城演艺等仍具成长性。

2. 各细分板块分析

2.1 免税板块

• 当前免税板块涨幅为-2.7%，但政策调整方案已通过，预计未来将开放更多免税额度和品种。
• 三亚免税店及上海、北京机场免税销售额增长较快，市内免税店牌照布局将带来增量空间。
• 中国国旅作为核心标的，预计18-20年业绩分别为37/49/64亿元，对应PE分别为29/22/17倍，维持买入评级。

2.2 酒店板块

• 华住Q3利润增长符合预期，RevPAR同比增长7.1%，平均入住率为90.7%。
• 酒店板块估值处于低位，中端酒店景气度有望持续，行业分化将加剧。
• 重点关注锦江股份、首旅酒店、华住酒店等公司。

2.3 出境游板块

• 出境游市场增速预计为10%-15%，受宏观经济和不安全事件影响。
• 凯撒旅游、众信旅游等公司受华夏人寿战略投资影响，估值有所提升。

2.4 博彩板块

• 澳门博彩收入增速放缓，但中场业务与访澳过夜游客关系密切，未来有望增长。
• VIP业务受内地经济影响较大，中端酒店存在结构性机会。
• 关注银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展等公司。

2.5 传统景区板块

• 高铁开通和费用管控是传统景区业绩提升的关键。
• 黄山旅游、峨眉山A等公司值得关注。

2.6 主题景区板块

• 主题景区向休闲方向发展，具备异地扩张能力。
• 宋城演艺、中青旅、海昌海洋公园等公司具备成长性，但需警惕商誉减值及财务压力。

关键信息

• 市场数据：沪深300指数上涨2.85%，CS餐饮旅游指数上涨2.97%。
• 个股表现：西安旅游涨幅最大（41.60%），中国国旅跌幅最大（-2.72%）。
• 政策动态：海南离岛免税政策调整方案通过，外国人144小时过境免签政策新增五城。
• 行业趋势：出境游市场增速放缓，但中端酒店景气度持续；传统景区面临增长瓶颈，主题景区则呈现多元化发展。
• 投资机会：重点关注中国国旅、锦江股份、宋城演艺等标的，其估值相对较低，具备增长潜力。

推荐标的

• 中国国旅
• 锦江股份
• 宋城演艺

风险提示

• 极端天气及不安全因素可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓将抑制出境游需求。
• 负面政策出台可能限制行业增长。
• 业绩不及预期的风险存在。

投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税业务扩张及毛利率提升，维持买入评级。
• 锦江股份：中端酒店市场发展黄金期，估值较低，维持买入评级。
• 宋城演艺：轻资产输出和异地项目带来增长，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 11月19日：华天酒店限售股份上市流通。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。