20180114-国金证券-社会服务行业研究周报_临空国际免税城启动建设_预期市内免税政策能进一步放开_11页_920kb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容

本报告是国金证券对社会服务业行业的周报分析，重点聚焦旅游餐饮、免税、酒店、景区、出境游等细分领域。整体行业处于转型升级阶段，政策支持、消费升级、技术进步以及资本运作是推动行业发展的关键因素。

主要观点

• 行业整体表现：2018年1月8日至14日期间，沪深300指数上涨2.08%，而CS餐饮旅游指数仅上涨0.06%，行业整体表现弱于大盘，但细分板块表现不一。
• 免税板块：临空国际免税城启动建设，预计2020年建成，将带来区域客流和消费增长。市内免税政策有进一步放开的可能，中免和中出服目前拥有相关牌照。
• 酒店板块：中端酒店市场迎来黄金发展期，锦江股份通过并购提升中端酒店布局，受益于供需结构改善。
• 景区板块：九寨沟景区将分区开放，门票有望下调，智慧景区建设同步推进。传统景区需积极改革以适应旅游需求升级。
• 出境游板块：行业竞争激烈，未来将向品牌服务溢价和集中度提升方向发展。
• 行业趋势：全球旅游上市公司市值6年翻番，增长率达14.04%，行业呈现多元化发展趋势。O2O模式将重塑旅游行业格局，非标住宿（如民宿、房车）成为增长热点。

关键信息

市场数据

本周行情回顾

• 板块表现：餐饮旅游板块跑输沪深300指数2.02pct，涨幅排名第十四。
• 细分板块表现：
  • 免税板块：上涨1.7%
  • 酒店板块：下跌0.1%
  • 餐饮板块：下跌1.1%
  • 主题景区板块：下跌0.5%
  • 传统景区板块：下跌0.9%
  • 出境游板块：下跌2.2%
• 个股表现：
  • 涨幅前三：西藏旅游（+14.41%）、天目湖（+4.50%）、中青旅（+3.92%）
  • 跌幅前三：国旅联合（-5.45%）、长白山（-5.41%）、北京文化（-5.38%）

本周重要公告

• 首旅酒店：股东财通基金计划减持不超过6%的股份。
• 中青旅：控股子公司乌镇旅游收到2亿元财政补助。
• 锦江股份：完成收购Keystone 12.0001%股权，持股比例提升至93.0035%。
• 国旅联合：股票复牌，当代投资增持至71.7%。
• 众信旅游：调整出境游业务至全资子公司，设立旅游产业投资合伙企业。
• 宋城演艺：拟解除与三亚置业公司的土地租赁合同。
• 其他：黄山旅游设立基金，*ST东海A盈利，桂林旅游项目终止等。

行业新闻

• 民航票价改革：新增306条市场化航线，北上广深互飞航线有望涨价。
• 全球准点率报告：日本航空和东京羽田机场在全球准点率排名中表现优异。
• 中国邮轮客流量：增速首次放缓，华东地区尤为明显。
• 中法经贸合作：海航、春秋航空等签订多份大额订单。
• 美团打车登陆北京：将提供优惠券和司机免抽成特权。
• 小黑鱼科技融资：完成9.5亿元A轮融资，专注消费升级与科技融合。

投资策略组合

中国国旅

• 核心优势：受益于三亚海棠湾免税店业绩增长、毛利率提升、市内免税牌照布局。
• 业绩预测：2017E/2018E/2019E分别为25/28/34亿元，EPS为1.28/1.44/1.74元。
• 估值：当前PE为36/32/26倍，维持买入评级。

中青旅

• 核心优势：股权划转至光大集团，带来资本运作机会。乌镇和古北水镇为业绩增长核心。
• 业绩预测：2017E/2018E/2019E分别为6.58/7.6/8.5亿元，EPS为0.91/1.05/1.18元。
• 估值：当前PE为25/21/19倍，维持买入评级。

锦江股份

• 核心优势：中端酒店市场发展黄金期，通过并购提升中端酒店布局。
• 业绩预测：2017E/2018E/2019E分别为9.17/10.91/12.78亿元，EPS为0.96/1.14/1.33元。
• 估值：当前PE为37/31/26倍，维持买入评级。

风险提示

1. 极端天气及不安全因素的发生；
2. 宏观经济增速放缓；
3. 影响旅游行业的负面政策出台；
4. 业绩不及预期的情况出现。

未来一周大事提醒

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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