20180127-国金证券-社会服务业行业研究周报_17年免税增长符合预期_中端酒店景气度有望持续_10页_917kb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年社会服务业行业，特别是旅游与餐饮板块的市场表现、行业趋势及投资建议。整体来看，行业在2017年表现出良好的增长态势，2018年有望继续受益于消费升级、政策利好及供需结构改善等因素。

主要观点

• 免税板块增长符合预期：中国国旅2017年业绩增长显著，受益于三亚海棠湾免税店的业绩提升及毛利率的改善。预计2018年海南建省30周年可能推动离岛免税额度开放，同时市内免税店布局加速，将助力公司进一步扩大免税市场份额。
• 中端酒店景气度持续：中端酒店市场因中产阶级消费能力提升而进入发展黄金期，CR3（锦江、首旅如家、华住）占比达65%。2018年将是平均房价提升周期，入住率维持高位。
• 出境游与传统景区潜力仍存：出境游行业虽竞争激烈，但品牌服务溢价和行业集中度提升趋势明显。传统景区则需积极改革以适应旅游需求升级。
• 行业细分板块推荐：重点推荐免税、酒店、出境游及传统景区板块，标的包括中国国旅、锦江股份、中青旅、凯撒旅游、黄山旅游等。

关键信息

市场数据

本周行情回顾

• 餐饮旅游板块涨幅排名第七，整体跑赢沪深300指数0.41pct。
• 细分子板块中，主题景区涨幅最大（7.1%），出境游涨幅为6.9%，免税板块为1.7%，酒店板块为1.0%。
• 涨跌幅前三为：众信旅游（+14.84%）、*ST东海A（+8.16%）、宋城演艺（+8.03%）。
• 涨跌幅后三为：西藏旅游（-11.56%）、天目湖（-3.43%）、桂林旅游（-2.78%）。

本周推荐标的

• 中国国旅
• 中青旅
• 锦江股份

行业重要公告

• 黄山旅游：收到10亿元投资，归还借款46,125.56万元。
• 三特索道：与子公司共建研学旅行营地，召开临时股东大会。
• 金陵饭店：申请1.08亿元贷款担保，提名独立董事候选人。
• 国旅联合：董事辞职，修改公司章程，设立冷链物流公司。
• 三湘印象：召开临时股东大会，提供9亿元担保。
• 路客精品民宿：获数亿元A轮融资，计划扩大房源及开展新业务。
• 布拉旅行：因资金链问题引发大量用户投诉，影响其正常运营。
• 华住集团：任命王肖璠为董事会成员，范敏辞去职务。
• 中国国旅：发布2017年度业绩快报，营收和净利润均实现增长。
• 腾邦国际：发布2017年度业绩预告，净利润增长45%-75%。

行业新闻

• 同程艺龙：打通微信钱包入口，提升用户体验。
• 新加坡樟宜机场：计划增收机场税，引发乘客不满。
• 布拉旅行：采用预售模式，因资金链断裂引发用户退款问题。

投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税规模提升及毛利率改善，预计2017E/2018E/2019E业绩分别为25/28/34亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.74元，PE分别为38/34/28倍，维持买入评级。
• 中青旅：控股股东变更，核心资产增长确定，预计2017E/2018E/2019E业绩分别为6.59/7.49/8.52亿元，EPS分别为0.91/1.04/1.17元，PE分别为26/22/20倍，维持买入评级。
• 锦江股份：布局中端酒店，经营数据乐观，估值相对较低，预计2017E/2018E/2019E业绩分别为9.17/10.91/12.78亿元，EPS分别为0.96/1.14/1.33元，PE分别为39/33/28倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制旅游消费。
• 负面政策可能限制行业发展。
• 业绩不及预期可能影响投资判断。

投资评级说明

特别声明

本报告由国金证券发布，仅供专业投资者使用，未经授权不得复制或分发。投资决策需结合自身情况，不构成最终操作建议。