20180826-国金证券-社会服务业行业研究周报_华住Q2业绩符合预期_18H1景区板块业绩表现不佳_13页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告对社会服务业行业进行了全面分析，重点聚焦旅游、酒店、免税、博彩、传统景区及主题景区等细分板块。整体市场表现显示，行业在本周有所波动，但部分细分领域如免税板块表现突出，显示出市场对行业未来发展的积极预期。同时，部分企业因政策调整、业务转型及市场环境变化，业绩出现分化。

主要观点与关键信息

市场表现

• 本周沪深300指数上涨2.96%，CS餐饮旅游指数上涨1.26%，跑输大盘1.70个百分点。
• 各细分板块表现差异较大：
  • 免税板块涨幅4.6%
  • 出境游板块跌幅0.2%
  • 餐饮板块跌幅0.6%
  • 主题景区板块跌幅4.0%
  • 传统景区板块涨幅1.3%
  • 酒店板块涨幅1.6%

行业点评

酒店板块

• 华住Q2收入及non-GAAP增长26%及38.7%，提价幅度持续提升。
• 经济型酒店和中端酒店平均房价提升明显，入住率保持高位。
• 中端酒店收入占比提升至49%，酒店数占比27%，公司业绩增长可期。
• 桔子水晶通过改造提升ADR，人房比降至0.22，直接预定比例提升至72%。

主题景区板块

• 宋城演艺上半年营收增长27.04%，三亚千古情表现优异，收入增长24.3%。
• 宋城演艺“中华千古情”项目预计2019年上半年推出，世博大舞台改扩建项目将于10月启动。
• 中青旅乌镇和古北水镇客单价提升，但客流有所下滑，主要受基数及天气影响。

传统景区板块

• 黄山旅游上半年利润增长17%，但因去年优惠促销活动影响，客流下滑。
• 公司利润增长主要来自减持华安证券带来的投资收益。

免税板块

• 国内免税行业面临政策受限、区域布局不充分和机场店高成本问题，未来有望通过市内免税店布局解决。
• 中国国旅与美兰机场达成合作，有望延续三亚免税店的高增长模式。

出境游板块

• 2017年港澳游客强势复苏，2018年有望在低基数下实现复苏。
• 旅行社向批零一体化转型，提升利润率和产品议价能力。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游。

博彩板块

• 澳门交通改善和政策支持将带动游客人次增长，支撑博彩业务。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店及市内免税店布局，毛利率有望提升，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目升级及增量项目带来业绩增长，EV/EBITDA估值有升值空间，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区及轻资产输出带来业绩增长，维持买入评级。

行业新闻与动态

• 智利与阿根廷将对中国游客实行单一签证，预计2019年游客数量将增长。
• 广深港高铁于9月23日开通，将加强内地与香港的交通联系。
• 华侨城A上半年营收增长6.74%，旅游业务受天气影响，房地产业务增长较快。
• 乡游公司完成百万级种子轮融资，助力乡村旅游营销服务发展。

投资策略组合

• 中国国旅：预计18E-20E业绩为39/50/65亿元，EPS分别为2/2.6/3.36元，PE分别为30/23/18倍，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：18E-20E归母净利润为2.92/4.92/6.56亿元，增速为4.4%/68.4%/33.4%，目标价2.7-2.76港元，维持买入评级。
• 宋城演艺：18E-20E业绩为17.86/14.16/16.76亿元，增速61.8%/-20%/18.4%，PE为19/24/20倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制出境需求。
• 负面政策可能限制行业发展。
• 业绩不及预期可能影响投资信心。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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