20180722-国金证券-社会服务业行业研究_中免获得上海机场免税经营权_华住酒店Q2表现超预期_14页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

社会服务业本周整体表现优于沪深300指数，涨幅为1.52%。行业细分板块中，免税板块涨幅最大，达3.5%，而出境游板块跌幅达8.3%。酒店板块小幅下跌0.7%，但部分公司表现突出。推荐标的包括中国国旅、海昌海洋公园和宋城演艺，整体维持买入评级。

主要观点

免税板块

• 行业前景：预计未来政策开放和市内免税店布局将推动免税行业增长，提升整体盈利能力。
• 关键事件：中免集团获得上海机场包括卫星厅在内的免税经营权，扣点率为42.5%，符合预期。
• 业绩预测：18年上海机场预计贡献利润5.09亿元，19年为11.04亿元，2020年为14亿元。
• 关注标的：中国国旅

出境游板块

• 行业趋势：17年港澳游客复苏，18年有望在负面影响减弱后实现出游人数增长。
• 数据表现：2018年上半年出入境人数同比增长7.7%，其中内地居民出境增长14.1%。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游

酒店板块

• 行业分析：2018年是平均房价提升的关键年份，中端酒店景气度有望持续。
• 核心观点：经济型酒店通过内部升级改造，实现平均房价提升和入住率维持高位，表现优于加盟店。
• 数据表现：华住Q2 RevPar提升7.9%，平均房价提升7.5%，入住率92.2%。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店

博彩板块

• 行业分析：中场业务增速高于VIP业务，随着交通改善和酒店供给增加，中场业务将持续高增长。
• 数据表现：2018Q2 VIP业务收入增长14.4%，中场业务收入增长20.5%。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

传统景区板块

• 行业分析：高铁开通和费用管控是传统景区业绩提升的重要因素。
• 数据表现：长白山景区接待游客25.2万人次，同比下降5.7%；北部湾旅上半年净利润增长43%-55%。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A

主题景区板块

• 行业趋势：从传统景区向休闲景区转型是未来趋势，具备强IP属性的景区更具增长潜力。
• 风险提示：宋城演艺存在商誉减值风险，大连圣亚面临财务压力。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园

关键信息

• 市场数据：沪深300指数上涨0.01%，CS餐饮旅游指数上涨1.52%。
• 个股表现：西安饮食(+9.97%)、丽江旅游(+9.05%)、三湘印象(+5.92%)涨幅居前；凯撒旅游(-18.99%)、*ST藏旅(-8.33%)、北京文化(-7.49%)跌幅居前。
• 政策动态：民航局新规规范退改签制度，Booking集团5亿美元投资滴滴出行。
• 行业新闻：普吉岛沉船事故影响中国游客预订，海航控股拟收购多项资产，提升航空产业链布局。

投资策略组合

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店业绩提升、毛利率提升及市内免税店布局，预计18E-20E业绩为39/58/78亿元，PE分别为37/25/19倍，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目升级带动客流增长，上海项目预计19年盈利1.5亿元，PE为13X，EV/EBITDA为9X，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区维持10%客流增速，轻资产输出带来管理收入增长，18E-20E业绩为16.8/14.66/17.59亿元，PE为23/26/22倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其是景区板块。
• 宏观经济放缓：可能抑制居民出境需求。
• 负面政策出台：可能限制行业发展，特别是免税和出境游板块。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期业绩可能存在差异。

未来一周大事提醒

• 07月23日：张家界限售股份上市流通、中青旅股东大会召开
• 07月24日：号百控股分红股权登记、张家界中报预计披露
• 07月25日：号百控股分红除权派息、三湘印象分红股权登记、北部湾旅证券简称变更
• 07月26日：三湘印象分红除权派息、金沙中国中报预计披露
• 07月27日：张家界股东大会召开、众信旅游股东大会召开

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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