20191020-国金证券-社会服务业行业研究周报：Q3博彩及华住酒店数据低迷，宋城三季报业绩超预期_11页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦社会服务业行业，重点分析旅游、酒店、博彩、免税、主题景区及传统景区等细分板块的表现与前景，给出“买入”评级，并提出相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 沪深300指数本周下降1.08%，CS餐饮旅游板块上涨0.70%至8223.05，排名第二。
• 免税板块上涨0.5%，主题景区上涨6.3%，酒店板块微跌0.1%。

2. Q3数据回顾

• 博彩板块：Q3幸运博彩毛收入为707.94亿澳门元，同比下降4.1%。其中VIP业务收入大幅下滑22.5%，中场业务增长18.7%。博彩业务具有较强的前瞻性属性，与澳门景气度和内地经济密切相关。
• 宋城演艺：Q3净利润增长0-5%，但剔除六间房影响后，线下景区净利润增长15%-40%，前三季度整体增长10%-30%。丽江和桂林等新项目表现超预期。
• 华住酒店：Q3成熟酒店RevPAR下降3.8%，ADR下降1.1%，入住率下降2.5个百分点，整体表现低迷，受宏观经济影响显著。

3. 行业点评

• 免税板块：国内消费回流趋势明显，市内免税店政策预期有望落地，中免集团垄断地位增强，存在投资机会。
• 酒店板块：2019年受宏观经济影响，行业景气度有所调整，但中端酒店布局及经济型酒店升级仍能推动RevPAR增长。
• 出境游板块：19年出境游增速预计为10%-15%，受国内经济及不安全事件影响，但高端目的地如欧洲仍表现强劲。
• 传统景区板块：高铁开通和费用管控是内生增长的驱动力，部分景区如黄山、宏村等游客量上升。
• 主题景区板块：主题景区向休闲化发展，具备异地扩张能力，宋城演艺等公司表现优于市场预期。

4. 推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长、毛利率提升及市内免税店布局，维持买入评级。
• 宋城演艺：通过轻资产输出和新项目扩张，业绩增长潜力大，维持买入评级。

5. 一周重要公告

• 凯撒旅游：实控人变更，管理层调整。
• 三湘印象：Q3预计亏损，股东减持。
• 腾邦国际：Q3预计亏损，去年同期盈利。
• 九华旅游：Q3净利润增长，计划使用闲置资金进行现金管理。
• 宋城演艺：Q3净利润增长，重组方案完成，商誉风险消除。
• 华住酒店：Q3净收入增长10%-11%，但经营数据表现不佳。
• 永利澳门：美国资本集团减持股份。
• 西藏旅游：股东计划减持股份。
• 云南旅游：拟收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司63.25%股权。
• 国旅联合：未披露控股股东解约通知，引发监管关注。

6. 行业新闻

• 澳门与珠海共建旅游教育合作中心：旨在为粤港澳大湾区培养旅游人才，提升旅游教育水平。
• 飞猪发布新店铺运营体系：赋能商家私域运营，转向对“人”的服务。
• 同程艺龙与中旅酒店会员互通：提升住宿服务体验，深化战略合作。

7. 投资策略

• 中国国旅：预计19-21年业绩分别为42.7亿、54亿、67亿元，EPS分别为2.2元、2.8元、3.4元，PE分别为44倍、34倍、28倍，维持买入评级。
• 宋城演艺：预计19-21年业绩分别为15.08亿、15.4亿、16.6亿元，PE分别为34倍、29倍、27倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，进而影响景区及旅游相关企业业绩。
• 宏观经济增速放缓：可能抑制居民出境游意愿及消费能力。
• 负面政策出台：可能对旅游行业造成限制，尤其在免税和出境游板块。
• 业绩不及预期：可能因行业周期性或政策变化导致。

未来一周大事提醒

• 10月22日：全聚德、丽江旅游、宋城演艺预计披露三季报。
• 10月23日：丽江旅游、宋城演艺预计披露三季报。
• 10月25日：西藏旅游、银河娱乐、长白山、三湘印象、科锐国际预计披露三季报。
• 10月26日：华天酒店、新智认知、曲江文旅、峨眉山A预计披露三季报。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

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