深度报告-20220912-上海证券-富瀚微-300613.SZ-安防芯片技术领先_智能硬件和汽车电子引领未来增长_28页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

上海富瀚微电子股份有限公司（简称“富瀚微”）是一家专注于视频为中心的芯片设计开发企业，主要产品包括高性能视频编解码SOC芯片、图像信号处理器ISP芯片及完整的产品解决方案。公司成立于2004年4月，2017年2月在深圳创业板上市。公司技术实力雄厚，产品线覆盖专业安防、智能硬件和汽车电子三大领域，并在这些领域中具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

技术领先：公司多年专注于视频处理技术，拥有自研的ISP、视频编解码器、AI加速引擎等核心技术，并且已获得行业标杆企业的认可。
市场拓展：公司与海康威视、大华等大客户建立了稳定合作关系，市场份额迅速提升。此外，公司积极拓展智能硬件和汽车电子市场，布局多个新兴领域。
业绩增长：公司业绩持续增长，2017-2021年营业收入年均复合增长率达39.84%，归母净利润年均复合增长率达36.13%。2022年公司营收和归母净利润分别同比增长142.88%和192.96%。
研发投入：公司高度重视研发投入，2021年研发投入达250.39百万元，占营收比例14.58%。研发人员数量从140人增加至330人，占比长期维持在80%以上。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.31亿、7.21亿、9.44亿，同比增长分别为45.9%、35.9%、30.9%。对应EPS分别为2.32元、3.15元、4.12元，PE估值分别为26.6倍、19.6倍、15.0倍。

关键信息

市场与行业分析

安防市场：中国是全球主要安防和视频监控市场，2019年全球安防TOP50企业中，中国有19家，占38%。视频监控设备在安防产品中占比达55%，行业增长迅速。
智能硬件市场：随着物联网等技术的发展，智能家居、智能摄像头等智能硬件市场持续扩张，预计2025年中国智能家居市场规模将达7091.8亿元，年均复合增长率25%。
汽车电子市场：汽车电子在整车制造中地位日益重要，预计2030年占整车成本比重达50%。自动驾驶和车联网的发展推动了车载摄像头市场，2020年我国车载摄像头出货量达4263万枚，年均复合增长率36.1%。

产品与技术

安防芯片：公司已实现前后端产品线的完整覆盖，包括前端模拟摄像机ISP、链路接收RX芯片和后端XVR SoC芯片。收购眸芯科技后，具备DVR/NVR芯片供应能力。
智能硬件：公司已推出智慧家庭整体解决方案，包括家用智能安防套装、视频门铃、超低功耗电池型摄像机等。
汽车电子：公司已推出专业车规ISP、模拟视频链路芯片、车载DVR芯片等，部分产品已通过AEC-Q100 Grade2车规认证。

风险提示

研发不及预期：若公司新技术研发速度不及预期，可能影响其在市场中的竞争力。
晶圆代工厂产能不足：由于晶圆代工厂产能有限，可能影响公司产品的及时交付。
客户集中度较高：公司对前五大客户销售收入占比达90.36%，存在客户集中度较高的风险。

结构清晰内容

1. 公司业绩与主营业务

业绩增长：公司2017-2021年营业收入从4.49亿元增长至17.17亿元，年均复合增长率39.84%；归母净利润从1.06亿元增长至3.64亿元，年均复合增长率36.13%。
主营业务：公司主营业务涵盖智慧安防、智慧物联和智慧车行三大领域，其中芯片及模块产品占营收60%以上。

2. 安防市场分析

市场趋势：智能化和高清化是视频监控设备的两大趋势，推动视频监控多媒体处理芯片的更新换代。
政策支持：自2015年起，国家出台多项政策支持安防行业向信息化、智能化转型。
市场结构：2020年中国安防行业总产值达8510亿元，视频监控设备市场规模达3167亿元，占安防产品比重达55%。

3. 智能硬件市场前景

市场增长：全球智能硬件终端产品出货量持续增长，2014-2019年年均复合增长率13.5%。
智能家居：智能家居是智能硬件的重要细分领域，2019年中国智能家居市场规模达1855.70亿元，预计2025年达7091.80亿元。
公司布局：公司已推出智慧家庭整体解决方案，包括视频门铃、超低功耗摄像机等产品。

4. 汽车电子市场前景

市场发展：汽车电子市场规模持续增长，2017-2020年全球汽车电子市场规模从14568亿元增长至18999亿元，年均复合增长率9.26%。
技术应用：自动驾驶和车联网的发展推动了车载摄像头市场，公司产品已广泛应用于智能座舱、驾驶员行为检测、高清环视等领域。
产品布局：公司已具备车规级视频芯片产品线，包括ISP、DVR芯片及车载视频解决方案。

5. 盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为24.32亿、34.03亿、43.96亿，年增长率分别为41.64%、39.92%、29.19%。
毛利率预测：预计2022-2024年公司毛利率分别为41.21%、41.82%、42.20%，保持稳定增长。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，公司作为国内安防芯片龙头，具备较强的增长潜力。

图表与数据

基本数据：最新收盘价61.61元，12个月A股价格区间58.80-199.86元，总股本229.19百万股，无限售A股占比94.24%，流通市值133.07亿元。
财务预测：公司2022-2024年资产负债、利润表、现金流量表数据均呈现增长趋势。
市场数据：2020年全球智能硬件终端出货量达37.54亿台，中国智能硬件终端出货量达7.7亿台；2020年中国AI摄像头出货量达3458万枚，年均复合增长率128.9%。