业绩超预期，确立安防芯片龙头地位总结
核心内容
公司于2021年8月25日发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入7.18亿元，同比增长154.37%，净利润1.39亿元，同比增长215.67%。2021年第二季度单季营收达5.06亿元，同比增长304.37%，环比增长138.75%；归母净利润1.04亿元，同比增长664.94%，环比增长199.95%。业绩超预期主要得益于安防、物联网及汽车电子等下游领域需求旺盛，以及子公司眸芯科技新产品导入市场并逐步放量。
主要观点
- 业绩增长显著：公司中报业绩大幅增长，主要由下游应用市场蓬勃发展及子公司眸芯科技产品贡献所致。
- 盈利能力提升：2021Q2销售毛利率达44.86%，环比提升7.31个百分点；净利率达22.32%，环比提升5.65个百分点。盈利能力提升主要得益于安防芯片供不应求导致产品价格上涨，以及子公司眸芯科技高毛利率产品的销售。
- 产品线完善，确立龙头地位：公司已构建完整的安防监控前端产品线，并通过控股子公司眸芯科技在后端设备领域具备较强的技术积累和芯片设计能力，可为客户提供一站式解决方案。公司在产品线齐全性、关键性能指标、供应能力、客户协同研发及AI解决方案开发等方面具备明显竞争优势，未来市场份额有望进一步扩大。
- 投资建议与盈利预测：基于大客户份额上升、眸芯产品放量及安防芯片缺货涨价等因素，公司盈利预测上调。预计2021-2023年净利润分别为4.09亿元（+1.02亿元）、6.05亿元（+0.96亿元）、8.08亿元，给予“买入”评级。
关键信息
- 收入增长：2021年半年度营业收入7.18亿元，同比增长154.37%；2021Q2单季营收5.06亿元，同比增长304.37%。
- 净利润增长：2021年半年度净利润1.39亿元，同比增长215.67%；2021Q2单季归母净利润1.04亿元，同比增长664.94%。
- 毛利率与净利率提升：2021Q2毛利率达44.86%，净利率达22.32%。
- 子公司贡献：眸芯科技新产品导入市场，为公司带来额外营收。公司于4月起合并眸芯股权，其资产增值摊销为1150万元，加回后2021Q2实际经营业绩达1.2亿元。
- 盈利预测上调：2021年预计净利润4.09亿元，2022年6.05亿元，2023年8.08亿元。
- 投资评级：给予“买入”评级，预期未来6个月内股价表现优于上证指数20%以上。
- 风险提示：包括下游需求不及预期、新产品研发不及预期、客户集中度较高风险等。
财务数据与估值
| 财务数据和估值 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
522.08 |
610.25 |
1543.16 |
2393.47 |
3189.42 |
| 归母净利润（百万元） |
81.67 |
87.68 |
408.71 |
604.88 |
807.77 |
| 毛利率（%） |
37.16 |
39.69 |
42.18 |
40.25 |
40.17 |
| 净利率（%） |
15.64 |
14.37 |
26.49 |
25.27 |
25.33 |
| ROE（%） |
7.17 |
6.57 |
24.64 |
27.06 |
26.93 |
| 每股收益（元） |
0.68 |
0.73 |
3.41 |
5.04 |
6.73 |
| 市盈率（P/E） |
270.24 |
251.74 |
54.00 |
36.49 |
27.32 |
基本数据
| 项目 |
数值（单位） |
| 52周最高/最低价（元） |
212.63 / 114.39 |
| A股流通股（百万股） |
113.26 |
| A股总股本（百万股） |
120.14 |
| 流通市值（百万元） |
20838.79 |
| 总市值（百万元） |
22104.75 |
现金流量与财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
50.94 |
190.99 |
248.59 |
334.01 |
554.78 |
| 折旧摊销（百万元） |
33.29 |
32.23 |
38.04 |
38.04 |
38.04 |
| 投资活动现金流（百万元） |
180.08 |
20.36 |
-5.17 |
-5.17 |
-5.17 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-29.92 |
-8.42 |
-68.32 |
-5.67 |
-13.16 |
| 现金净增加额（百万元） |
205.26 |
178.49 |
175.10 |
323.17 |
536.46 |
| 财务比率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率（%） |
11.17 |
8.21 |
9.50 |
9.69 |
8.98 |
| 流动比率 |
8.15 |
11.26 |
10.44 |
10.38 |
11.29 |
| 速动比率 |
7.25 |
10.43 |
9.22 |
9.02 |
9.87 |
| 总资产周转率 |
0.42 |
0.45 |
0.94 |
1.10 |
1.09 |
| 应收账款周转率 |
3.61 |
4.07 |
6.42 |
5.45 |
5.12 |
| 应付账款周转率 |
10.98 |
10.12 |
11.79 |
10.26 |
9.52 |
| 每股经营现金流（元） |
0.42 |
1.59 |
2.07 |
2.78 |
4.62 |
| 每股净资产（元） |
9.50 |
11.13 |
13.83 |
18.64 |
25.00 |
| P/B |
19.37 |
16.53 |
13.31 |
9.87 |
7.36 |
| EV/EBITDA |
265.48 |
164.81 |
47.04 |
32.51 |
24.74 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 新产品研发不及预期
- 客户集中度较高的风险
报告作者
- 分析师：贺茂飞
- 执业证书编号：S0020520060001
- 联系方式：
- 电话：021-51097188-1937
- 邮箱：hemaofei@gyzq.com.cn
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