20220429-光大证券-富瀚微-300613.SZ-跟踪报告之三_三大业务全线高速增长_市场份额有望持续提升_4页_718kb

公司研究总结：富瀚微（300613.SZ）

核心内容概述

富瀚微（300613.SZ）作为一家专注于安防芯片设计的公司，近年来在三大核心业务线——专业安防、智能硬件与汽车电子方面均实现了高速增长。公司通过持续的研发投入和并购眸芯科技，增强了产品竞争力和市场占有率。当前公司股价为110.64元，分析师刘凯维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年年报：公司实现营业收入17.17亿元，同比增长181.36%；归母净利润3.64亿元，同比增长315.01%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长343.27%。
• 2022年一季报：营业收入5.15亿元，同比增长142.88%；归母净利润1.02亿元，同比增长192.96%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长174.13%。

业务增长

• 三大业务线：专业安防、智能硬件、汽车电子在2021年分别同比增长336.96%、105.91%、139.86%。
• 毛利率提升：2021年毛利率达42.45%，比上年同期提升2.76个百分点。
• 研发投入增加：2021年研发费用为2.5亿元，同比增长119.30%。

市场格局与技术布局

• 安防SoC行业格局重塑：在全球贸易争端背景下，公司作为国产安防SoC龙头，市场份额快速提升。
• 技术积累：公司在图像信号处理、高清视频编解码、高性能芯片设计、人工智能算法等领域积累了丰富经验，形成多层次、多场景的芯片产品矩阵。
• 产品解决方案：提供从前端ISP到后端主控XVR SoC的全套解决方案，首创T-Magic同轴通信协议，支持同轴音频和高速升级功能；IPC产品在图像效果方面树立行业标杆，支持AI功能，如人形/车形检测。

智慧安防与智慧物联

• 智慧安防：提供2MP至8MP的数字安防IPC+NVR完整解决方案，图像处理和编码性能优异。
• 智慧物联：推出低功耗电池相机和门铃解决方案，支持精准人形检测；智能消费类IPC解决方案具备专业ISP处理和AI识别能力。
• 智慧车行：拥有车规ISP、模拟视频链路芯片、车载DVR芯片及智能座舱、驾驶员行为检测等产品，是国内少数通过AEC-Q100Grade2认证的厂商，产品应用于网约车市场，保障出行安全。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营业收入：28.30亿元 / 36.41亿元 / 44.36亿元
  • 归母净利润：5.41亿元 / 7.11亿元 / 8.71亿元
• 估值指标：
  • PE（2022E）：25倍
  • PB（2022E）：5.7倍
  • EV/EBITDA（2022E）：20.7倍
• 当前市值：133.02亿元，对应PE为25倍，分析师维持“买入”评级。

财务指标

• 盈利能力：2021年毛利率为42.4%，EBITDA率29.7%，归母净利润率21.2%。
• 费用率：销售费用率持续下降，管理费用率保持稳定，研发费用率有所上升。
• 偿债能力：资产负债率从8%升至28%，流动比率和速动比率下降，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务比率有所改善。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新产品推广不及预期
• 车规ISP推广不及预期

总结

富瀚微在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，三大业务线均实现高速增长，研发投入显著增加，技术积累深厚。公司在安防SoC行业格局变化中占据有利地位，市场份额快速提升，并通过并购扩展解决方案范围。未来公司预计在智慧安防、智慧物联和智慧车行领域持续发力，盈利预测和估值指标显示公司具备良好的成长性和投资价值。分析师维持“买入”评级，但需关注行业竞争和新产品推广的风险。