20211028-首创证券-富瀚微-300613.SZ-公司简评报告_Q3保持高增长_期待安防汽车加速突破_4页_640kb

报告摘要

富瀚微（300613）Q3业绩总结与展望

核心内容

富瀚微于2021年10月28日发布了其2021年三季报，显示出公司业绩持续高增长。报告中指出，公司主要受益于专业安防和汽车电子业务的推动，Q3单季收入和净利润均实现大幅增长。此外，公司通过产品结构优化和前后端布局的完善，进一步提升了盈利能力，并在汽车电子领域展现出加速突破的潜力。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2021年1-9月，公司实现收入12.80亿元，同比增长235.48%；归母净利润2.69亿元，同比增长554.37%。
- 2021Q3单季度收入5.62亿元，同比增长465.98%；归母净利润1.30亿元，同比增长4753.94%。
毛利率和净利率提升：
- 2021年1-9月毛利率为44.20%，同比提升4.18个百分点，主要得益于子公司后端产品及带AI的IPC新品放量。
- 净利率为22.64%，同比提升11.4个百分点，显示公司盈利能力增强。
费用率优化：
- 销售费用率和管理费用率较去年同期略有下降，研发费用率下降6.53个百分点，主要由于收入增长快于研发支出增长。
安防市场增长：
- 海康威视上调采购金额上限至15亿元，2021H1公司对海康的收入为4.10亿元，同比增长245.44%。预计H2来自海康的收入将环比大幅提升，进一步巩固公司在安防领域的地位。
汽车电子突破：
- 公司智慧车行事业部成立，推动汽车电子业务加速发展。车载ISP产品已通过AEC-Q100Grade2认证，客户包括Tier1厂商及比亚迪、上汽等整车厂，相关产品已在整车厂实现量产。
- 公司在前装市场与Tier1及整车厂合作紧密，在后装市场亦持续扩大份额。汽车智能化趋势为车载摄像头带来大量需求，汽车电子有望成为新增长点。
产品布局完善：
- 子公司眸芯提供视频监控后端设备（DVR、NVR等）主处理器芯片，与公司前端产品高度协同，形成一站式供应能力，提升客户粘性。
- IPC SoC已形成10多款产品矩阵，后续还将推出中高端AI新产品，覆盖95%的新智能应用市场。

关键信息

盈利预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021	18.2	197.80%	3.8	337.84%	4.80	32.0
2022	25.4	35.00%	5.4	40.88%	6.76	22.7
2023	34.5	30.00%	7.2	33.55%	9.03	17.0

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	610.2	1817.3	2544.2	3452.3
毛利率	39.7%	43.0%	44.0%	44.0%
净利率	14.7%	21.2%	21.3%	21.0%
ROE	7.1%	25.2%	27.5%	28.0%
资产负债率	8.2%	13.1%	12.8%	12.5%
P/E	140.0	32.0	22.7	17.0
P/B	9.2	7.2	5.5	4.2

风险提示

下游需求不及预期
产品研发不及预期
客户拓展不及预期

结论

富瀚微在2021年Q3展现出强劲的业绩增长，主要受益于安防和汽车电子业务的推动。公司通过产品结构优化和前后端布局的完善，提升了毛利率和净利率，增强了盈利能力。同时，公司在汽车电子领域的产品认证和客户拓展也为未来增长提供了良好基础。基于盈利预测，公司未来三年的盈利能力将持续提升，PE估值逐步下降，维持“买入”评级。

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