20220629-安信证券-富瀚微-300613.SZ-聚焦安防视频监控芯片_新产品打开增长空间_5页_355kb

富瀚微（300613.SZ）总结

核心内容

富瀚微是一家专注于视频监控芯片及完整解决方案的提供商，业务覆盖智慧安防、智慧物联、智慧车行等多个领域。公司通过与行业龙头客户如海康威视深度合作，形成了稳定的业务增长模式。2021年与海康威视的关联交易金额达10.4亿元，占全年营收的60%。预计2022年关联交易金额将增至22亿元。此外，公司还是萤石的前五大供应商，2021年萤石采购金额约为1.52亿元。

主要观点

• 产品多元化与增长潜力：公司产品线覆盖安防、汽车电子、智能硬件等多个领域，2021年安防、汽车电子、智能硬件营收分别为12.51亿元、1.75亿元、2.78亿元，同比增长分别为336.96%、139.86%、105.91%。2022年第一季度营收达5.15亿元，同比增长142.88%。
• AI赋能智慧安防：随着AI技术的渗透，公司产品价格和利润率逐步提升。根据六月公告，AI产品占比已达80%-90%，预计IPC产品AI渗透率将达100%。公司提供前端ISP、传输链路RX、后端主控XVRSoC等产品，打造智慧安防产品矩阵。
• 中高端产品布局：公司通过控股眸芯科技，增强了技术实力，布局后端DVR/NVRSoC芯片，进一步提升产品附加值和盈利水平。预计2022年下半年将推出数款高端产品，包括一款后端高端芯片和一款前端AI IPC SoC产品。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：公司2021年营收达17.17亿元，净利润为3.64亿元；预计2022年营收将达24.70亿元，净利润为5.58亿元；2023年和2024年分别预计为32.47亿元和39.85亿元，净利润分别为7.09亿元和9.49亿元。
• 每股收益：2021年EPS为1.59元，2022年预计为2.44元，2023年为3.10元，2024年为4.15元。
• 盈利能力：2021年毛利率为42.4%，预计2022年毛利率将达43.9%，2023年45.2%，2024年47.2%，盈利能力持续增强。
• 费用管理：管理费用率因眸芯并表而有所上升，但随着中高端产品放量，毛利率仍有上行空间。

股票表现

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价为108.50元。
• 股价与市值：2022年6月28日股价为83.57元，总市值为191.24亿元，流通市值为180.20亿元。
• 估值指标：2022年PE为34.3倍，PB为8.1倍；预计2024年PE为20.2倍，PB为5.0倍。

风险提示

• 行业风险：安防下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品进展不及预期等风险。

未来展望

富瀚微在AI赋能和中高端产品布局方面表现突出，预计未来几年将保持较高的营收和净利润增长。公司积极拓展智能硬件和汽车电子市场，尤其是车载ISP芯片领域，预计2025年市场规模将达12.7亿元。通过持续的技术创新和产品升级，公司有望进一步提升盈利能力和市场占有率，为股东创造更大价值。