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骆驼股份（601311）总结

核心内容

骆驼股份（601311）是一家专注于工业资本货物的公司，其业务主要涵盖铅酸电池及新能源电池领域。公司近期公布的2021年中报显示，其业绩超预期增长，同时在多个业务领域展现出强劲的发展势头，包括铅酸电池、再生铅、新能源低压电池以及储能业务。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：2021年H1实现62.5亿元，同比增长53.6%。
• 归母净利润：实现5.05亿元，同比增长106.91%。
• 扣非归母净利润：实现4.6亿元，同比增长112.14%。
• 毛利率：19.56%，同比提升0.11个百分点，保持相对稳定。
• 四费率：9.93%，同比下降2.3个百分点，其中管理费用率显著下降。
• 营业利润率：10.12%，同比增长2.73个百分点。
• 净利率：8.09%，同比增长2.07个百分点。

2. 铅酸电池进入集中度提升红利期

• 铅酸电池销量达1629万KVAH，同比增长约37%。
• 国内主机配套市场份额提升至约49%，国内维护替换市场保持在25%左右。
• 出口销量同比增长约277%，显示公司国际化战略取得进展。
• 公司在美国密歇根州建设的北美电池化成工厂预计2022年二季度试生产，设计产能200万只/年。

3. 再生铅项目实现高弹性

• 上半年再生铅营收达12亿元，超过去年全年10.5亿元。
• 再生铅项目作为“铅酸电池循环产业链”的一部分，随着规模效应显现，盈利能力逐步提升，成为业绩增长的新动力。

4. 新能源低压电池业务进展显著

• 公司积极布局48V混动电池、12V低压锂电池、燃料电池等产品。
• 48V锂电启停电池已配套东风日产启辰车型，并成为北汽BV60项目供应商。
• 24V锂电已获得四家商用车主机厂项目定点。
• 12V锂电已获得吉利汽车项目定点，并加强与欧美高端OEM的合作。

5. 积极布局储能业务

• 公司推出骆驼新能源MWh级储能系统，与三峡电能有限公司签订合作协议。
• 合作项目涵盖光储充、船舶用动力电池、储能电池、锂电池回收、节能改造、绿色电源配置等。
• 储能业务可能成为公司未来新的增长点。

关键信息

• 目标价：18元
• 昨收盘：13.04元
• 总股本/流通：1,122百万股
• 总市值/流通：14,627百万元
• 12个月最高/最低价：14.22元/7.51元
• 投资建议：上调全年预期，预计2021年净利润10.1亿元，2022年11.9亿元，当前市盈率14.91倍，估值较低，推荐重点关注。
• 风险提示：客户销量不及预期、远期技术变革不确定性、芯片影响持续。

盈利预测和财务指标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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