20130505-中国银河-骆驼股份-601311.SH-聚焦环保和新能源汽车_稳步成长为铅酸电池行业的_宇通客车__29页_1mb

报告摘要

骆驼股份（601311.SH）是我国车用铅酸蓄电池行业的龙头企业，专注于汽车启动电池、电动道路车辆牵引电池、电动助力车动力电池等产品的研发、生产和销售。公司以“品牌+渠道+产能”为核心驱动力，正逐步成为铅酸电池行业的“宇通客车”，在环保和新能源汽车的推动下，投资价值持续提升。

市场预测：公司预计在2013-2015年实现收入54亿、74亿和102亿元，净利润分别为5.74亿、8.06亿和10.93亿元，EPS分别为0.67元、0.95元和1.28元，对应的PE分别为16.87倍、12.01倍和8.85倍。
产能扩张：公司目标2015年产能达3100万kVah，其中襄阳、华中、华南、东北等基地产能逐步释放，支持公司市场份额持续增长。
环保政策影响：政府对铅酸电池行业加强监管，淘汰落后产能，提升行业集中度，推动公司盈利能力和市场地位的提升。
再生铅业务：公司已具备10万吨废旧蓄电池回收能力，再生铅利用率提升将有效降低生产成本，提高综合毛利率。
股权激励计划：公司授予管理人员1104万股，激励目标为净利润年均增长25%左右，2015年有望实现净利润翻番增长。

分析师杨华超和邓学认为，骆驼股份具备良好的成长性和盈利能力，给予“推荐”评级。公司受益于后汽车时代的市场扩张、环保政策的推动以及新能源汽车的发展趋势，未来盈利增长将超市场预期。

公司正加速向中高端市场渗透，与长安系、一汽系、广汽系等合资品牌建立合作关系，提升品牌影响力和市场占有率。

公司构建了超过650家的经销网络，覆盖全国31个省市，通过扁平化销售模式和多品牌策略，有效提升市场份额和销售效率。

公司通过多个生产基地建设，实现产能稳步扩张，未来三年目标产能达3100万kVah，实现收入100亿元。

公司积极布局新能源汽车相关技术，如弱混动电池和铅回收环保技术，为未来发展奠定基础。

五部委联合发布政策，加强铅酸电池行业环保监管，推动行业规范发展，提高再生铅利用率，支持企业技术升级和产能整合。

会计年度	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	营业税金及附加（亿元）	营业费用（亿元）	管理费用（亿元）	财务费用（亿元）	资产减值损失（亿元）	投资净收益（亿元）	营业利润（亿元）	营业外收入（亿元）	营业外支出（亿元）	利润总额（亿元）	所得税（亿元）	净利润（亿元）	少数股东损益（亿元）	归属母公司净利润（亿元）	EBITDA（亿元）	EPS（元）
2012	39.73	31.61	0.20	1.92	1.28	0.32	0.06	-0.03	4.31	1.50	0.37	5.44	0.64	4.80	-0.01	4.81	5.84	0.57
2013E	54.00	42.70	0.27	2.60	1.88	0.07	0.09	-0.03	6.06	0.80	0.37	6.49	0.76	5.74	-0.02	5.74	6.77	0.67
2014E	74.00	58.33	0.38	3.45	2.59	0.56	0.07	-0.03	8.48	1.00	0.37	9.11	1.07	8.06	-0.02	8.06	9.87	0.95
2015E	102.00	80.70	0.52	4.77	3.58	1.09	0.08	-0.03	11.47	1.00	0.11	12.36	1.46	10.90	-0.03	10.93	13.54	1.28