20160613-西南证券-骆驼股份-601311.SH-进军锂电池行业_估值有待修复_14页_1mb

骆驼股份（601311）动态跟踪报告总结

核心内容

骆驼股份是一家深耕铅酸蓄电池行业多年的龙头企业，其业务涵盖汽车起动电池、动力锂电池、废旧铅酸电池回收及多种塑胶制品。公司正积极转型锂电行业，并通过引入CATL和普莱德技术团队，提升锂电池业务的技术实力和市场竞争力。公司还布局了电子商务平台，推动O2O模式发展。

主要观点

• 铅酸蓄电池行业前景：铅酸蓄电池作为汽车起动电池的首选，仍将长期存在，且行业集中度提升对公司有利。公司通过废旧电池回收和电商布局，降低成本，提升毛利率。
• 锂电池业务发展：公司锂电池订单饱满，产能释放在即，预计未来5年设计产能达40亿wh。公司有望进入第四批电池推广目录，带动业绩增长。
• 估值修复空间：公司当前估值低于行业平均水平，存在估值修复空间，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 汽车起动电池：公司主要收入来源，占比超过90%，贡献95%以上的毛利。
• 动力锂电池：公司已投入近3亿元建设产线，预计下半年开始投产，未来5年设计产能达40亿wh。
• 废旧电池回收：预计2016年底形成超过25万吨的处理能力，有助于降低原料成本，提升毛利率。
• 电子商务：公司已建立线上销售平台，预计16年电商销售占比达10%。

市场表现

• 市场规模预测：预计2020年汽车起动电池需求量较2015年增长59%。
• 竞争地位：公司市场占有率约18%，在起动电池市场中处于领先地位，相比风帆股份（国营）具有更高的毛利率和净利率。

财务预测

投资建议

• 公司2016-2018年EPS分别为0.89元、1.23元、1.61元，对应PE分别为22倍、16倍、12倍，低于行业平均水平，存在估值修复空间。
• 建议“买入”，未来6个月内相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

风险提示

• 铅酸蓄电池业务增速或不及预期。
• 锂电池业务发展或不及预期。

技术与市场优势

• 技术能力：由CATL与普莱德技术团队支持，具备磷酸铁锂和三元材料锂电池生产能力。
• 渠道布局：在主机配套市场和售后维护市场均有较强竞争力，拥有600多家一级经销商和8万多家分销商。
• 电商模式：通过线上订单、上门服务、废旧回收的O2O模式，提升销售效率和回收能力。

总结

骆驼股份凭借其在铅酸蓄电池行业的深厚积累和锂电池业务的快速布局，具备良好的发展前景。公司通过废旧电池回收和电商模式，有效提升毛利率和市场竞争力。虽然面临短期政策影响，但中长期来看，行业集中度提升和锂电池业务增长将为公司带来显著的业绩提升和估值修复机会。