> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骆驼股份（601311.SH）信息更新报告总结 ## 核心内容概述 骆驼股份（601311.SH）作为一家电子化学品平台型企业，其业务涵盖铅酸电池与锂电池两大板块。2026年H1，公司实现营业收入76.42亿元，同比减少4.4%；归母净利润为2.79亿元，同比减少47.4%。尽管净利润大幅下滑，但公司维持“买入”投资评级，主要基于其在新能源、半导体及算力等高景气领域的成长潜力。 ## 主要观点 ### 铅酸业务：基本盘稳固，但面临国内消费疲软压力 - 铅酸电池分部收入60.06亿元，毛利率18.92%，反映公司铅酸业务仍具盈利能力。 - 国内配套及替换市场整体承压，但高附加值品类（如AGM/EFB）表现较好，对冲部分压力。 - 海外市场表现分化，马来西亚、印尼客户拓展提速，但部分区域面临贸易壁垒。 - 公司持续推进国际化战略，通过优能达12.8万个终端网点巩固国内替换市场，线上渠道订单量同比增长38.0%。 ### 锂电业务：加速放量，海内外定点持续落地 - 锂电池分部收入5.52亿元，毛利率14.51%，显示其盈利能力。 - 低压锂电销量保持高速增长，2026H1销量达43万KWH，同比增长86.9%。 - 新获36个项目定点，显示公司产品在市场中具备竞争力。 - 国内推进锂电服务网络、软包电芯及PACK产线建设，海外实现奔驰、宝马定点量产，欧洲PACK工厂在建，业务处于产能爬坡期。 ### 财务预测与估值 - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.15亿元、9.03亿元、10.08亿元，较前值有所下调。 - 当前股价PE为10.8倍，预计未来三年PE逐步下降至8.7倍，反映市场对公司未来盈利增长的预期。 - 资产负债率维持在35%以下，净负债比率逐步上升，显示公司资本结构稳健但存在一定财务压力。 - 估值指标显示，EV/EBITDA在2026年为6.4倍，预计未来三年逐步下降至5.0倍。 ## 关键信息 ### 营收与利润趋势 | 年度 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | |------|-------------|---------|---------------------|---------| | 2024A | 155.92 | 10.7 | 6.14 | 7.3 | | 2025A | 163.03 | 4.6 | 8.38 | 36.5 | | 2026E | 180.53 | 10.7 | 8.15 | -2.7 | | 2027E | 190.95 | 5.8 | 9.03 | 10.8 | | 2028E | 202.15 | 5.9 | 10.08 | 11.6 | ### 毛利率与净利率 | 年度 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------|-------------|-------------| | 2024A | 15.2 | 3.9 | | 2025A | 15.0 | 5.1 | | 2026E | 15.7 | 4.5 | | 2027E | 16.2 | 4.7 | | 2028E | 16.7 | 5.0 | ### 营运能力与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | | 应收账款周转率 | 8.8 | 8.2 | 8.5 | 8.4 | 8.4 | | 应付账款周转率 | 14.3 | 12.4 | 14.0 | 13.5 | 16.0 | | 流动比率 | 1.9 | 2.4 | 2.1 | 2.3 | 2.3 | | 速动比率 | 1.1 | 1.3 | 1.1 | 1.3 | 1.2 | ### 风险提示 - 技术变革风险：新能源技术快速迭代可能影响公司现有产品竞争力。 - 市场竞争风险：铅酸及锂电行业竞争加剧，可能影响市场份额。 - 原材料价格波动风险：铅、锂等原材料价格波动可能影响成本和利润。 - 海外业务拓展不及预期：国际业务受政策、市场等因素影响可能进展缓慢。 - 原材料价格难以传导至终端：成本上涨可能无法完全通过价格机制传递，影响盈利能力。 ## 结论 骆驼股份在铅酸业务上筑牢经营基本盘，锂电业务则加速放量，展现强劲增长势头。公司通过高附加值产品与国际化布局对冲国内消费疲软，维持“买入”评级。未来三年，公司预计实现稳定增长，盈利能力逐步提升，估值指标持续优化。投资者需关注行业竞争、技术变革及原材料价格波动等风险。