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骆驼股份（601311）公司事件点评：业绩稳定增长，盈利能力回升

报告日期： 2024-05-17
评级与建议： 买入（首次）
分析师： 黎江涛 李佳

核心业绩亮点

1. 2023年业绩大幅增长：

   • 营收同比增长487%至14079亿元；
   • 归母净利润同比增长2179%至572亿元；
   • 扣非归母净利润同比增长443%至535亿元。

   核心增长动力来自铅酸电池毛利率提升，2023年毛利率达到20.34%，同比增长0.8个百分点。

2. 2024年一季报延续强势增长：

   • 营收同比增长484%至3454亿元；
   • 归母净利润同比下降48.6%，主要受一次性因素影响；
   • 扣非归母净利润同比增长3544%，达到168亿元。

   毛利率提升至17.28%，同比上升20.6个百分点，有力支撑业绩弹性。

铅酸电池业务优势持续巩固

• 国内市场份额领先，深耕铅酸电池四十年，技术、渠道优势显著。

• 三大市场同步发力：

  • 主机配套市场：燃油车与新能源车同步拓展，新增定点充足；
  • 维护替换市场：市占率仍有较大提升空间；
  • 海外市场：国际化战略稳步推进，截至2023年拥有海外产能500万KVAH。

• 公司4000万KVAH产能持续扩张，2023年新增500万KVAH，配套海外市场。

新能源转型加速

• 低压锂电业务稳步推进，2023年实现营收0.85亿元，同比增长38%，在吉利、一汽、广汽等车企获得多个车型定点。
• 尽管目前毛利率偏低（-7.91%），未来随着新能源车渗透率提升，低压锂电渗透率提高，整体盈利能力有望逐步改善。

盈利与估值预测

当前估值PE逐步回落，ROE显著提升，资产质量、盈利能力持续向好。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 竞争加剧、产品价格波动；
• 海外经营风险；
• 原材料价格变动风险。

💎 总结： 骆驼股份业绩稳定增长，毛利率与盈利能力显著提升。公司在主机配套、维护替换及海外市场的同步发力，确立了其在铅酸电池领域的竞争优势。同时，低压锂电业务逐步放量，有望逐步贡献业绩弹性。给予“买入”评级。