家用电器行业2023年中报总结：经营改善持续，期待业绩和估值回升-20230925-财信证券-20页_835kb

家用电器行业2023年中报总结

核心内容

2023年上半年，家用电器行业整体呈现业绩稳步提升、估值偏低的态势，具备合理的布局机会。板块涨幅为19.93%，跑赢沪深300指数9.68个百分点，主要得益于黑电、家电零部件和白电板块的强势表现。当前家电板块估值约为22倍，处于过去五年历史分位数约11%的水平，预计下半年有望迎来业绩和估值的双增长。

主要观点

• 业绩改善：2023H1家电板块实现营收7395.49亿元，同比+5.37%；归母净利润为568.80亿元，同比+12.75%。Q2营收和净利分别同比+7.28%和+13.76%，盈利能力有所修复。
• 白电表现强劲：白电板块营收增长领先，盈利能力增强。Q2营收同比+9.26%，归母净利润同比+17.94%，毛利率提升至27.59%，净利率提升至9.70%。主要受益于空调行业的高景气度和产品结构优化。
• 黑电承压：黑电板块营收同比-0.05%，归母净利润同比-6.55%。Q2营收同比-0.06%，归母净利润同比-33.84%。面板价格上涨和需求不足导致盈利承压，但龙头海信表现相对稳健。
• 厨电回暖：厨电板块营收同比+0.69%，归母净利润同比+13.84%。Q2营收同比+5.90%，归母净利润同比+19.53%。受益于地产竣工端回暖，需求改善明显。
• 小家电分化：Q2小家电营收增速转正，但整体表现平淡。个护和清洁小家电表现优于厨房小家电，其中出口型小家电如石头科技、比依股份等业绩明显改善。

关键信息

家电板块整体表现

• 2023H1涨幅：19.93%
• 跑赢沪深300：9.68个百分点
• 估值：约22倍，处于五年低位
• 业绩：营收+5.37%，净利润+12.75%

白电板块

• 2023H1营收：4959.47亿元，同比+7.86%
• 归母净利润：422.37亿元，同比+16.17%
• Q2营收：+9.26%，归母净利润：+17.94%
• 毛利率：27.59%（同比+1.06%）
• 净利率：9.70%（同比+0.84%）

黑电板块

• 2023H1营收：999.20亿元，同比-0.05%
• 归母净利润：22.00亿元，同比-6.55%
• Q2营收：-0.06%，归母净利润：-33.84%
• 毛利率：13.37%（同比+0.94%）
• 净利率：2.10%（同比-0.59%）

厨电板块

• 2023H1营收：166.74亿元，同比+0.69%
• 归母净利润：23.33亿元，同比+13.84%
• Q2营收：+5.90%，归母净利润：+19.53%
• 毛利率：42.81%（同比+3.26%）
• 净利率：15.49%（同比+1.69%）

小家电板块

• 2023H1营收：494.82亿元，同比-2.85%
• 归母净利润：47.90亿元，同比-1.98%
• Q2营收：+4.56%，归母净利润：+10.35%
• 毛利率：33.60%（同比+1.59%）
• 净利率：6.28%（同比-0.36%）

投资主线

1. 出口产业链修复：出口型小家电受益于海外需求复苏和人民币贬值，建议关注新宝股份、比依股份、石头科技等。
2. 供给端创新：高成长性家电品类如智能微投、洗地机、空气炸锅等，具备创新能力和市场潜力，建议关注飞科电器、小熊电器、美的集团、海尔智家等。
3. 地产回暖：厨电与地产关联度最高，受益于竣工端回暖，建议关注老板电器、亿田智能、帅丰电器、海尔智家等。

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 终端需求不及预期
• 市场竞争加剧

总结

2023年上半年，家用电器行业整体业绩改善，估值处于低位，具备投资机会。白电板块表现最佳，受益于空调需求增长和产品结构优化；黑电板块受面板涨价和需求不足影响，盈利承压；厨电板块受益于地产竣工回暖，需求改善明显；小家电板块内部分化，出口型和个护类表现优于厨房类。下半年，随着出口修复、创新产品推广和地产政策支持，家电行业有望迎来业绩和估值的双增长。