20220109-首创证券-家用电器行业周报_估值修复叠加估值切换_家电板块迎配置良机_20页_2mb

家电板块估值修复与估值切换分析及投资策略总结

核心内容

估值修复与估值切换

本报告指出，家电板块在2022年迎来配置良机，主要得益于估值修复与估值切换的双重驱动。

• 估值修复：2021年地产销售高开低走，对厨电等板块估值形成压制。但2022年商品房交房面积有望维持较快增长，带动厨电需求提升，同时地产政策边际缓和，预期将推动板块估值回升。
• 估值切换：过去十年数据显示，家电板块行情主要集中在上半年，尤其是二季度和三、四月份超额收益概率接近70%。当前估值切换行情初现，板块有望实现估值与业绩双修复。

主要观点

行业走势

• 本周（2022.01.03-2022.01.09）家电行业整体上涨4.19%，跑赢上证综指（-1.65%）。
• 白电板块涨幅最大（5.74%），而黑电板块小幅下跌（-0.24%）。
• 个股中，金莱特涨幅领先（33.94%），而极米科技跌幅最大（-13.04%）。

投资策略

• 厨电：关注老板电器、火星人、亿田智能等，受益于交房回暖及渠道拓展。
• 白电：推荐海尔智家与美的集团，其高端品牌、流量前置及全球化战略增强竞争力。
• 小家电：苏泊尔、九阳股份、新宝股份等值得关注，尤其是出口型公司受益于海运成本回落。
• 清洁电器：石头科技、科沃斯、莱克电气等受芯片与海运问题影响较大，但近期有所缓解。
• 智能投影：极米科技值得关注，受益于渗透率提升。
• 照明电工：推荐公牛集团与欧普照明，其渠道与产品精耕细作提升竞争力。

关键信息

行业数据

• 地产数据：2021年1-11月商品房销售面积累计同比上涨4.8%，但11月当月值同比下跌14%。房屋竣工面积累计同比上涨16.2%，11月当月值同比上涨15.4%。
• 原材料价格：镀锌板卷、铜、铝价格有所下跌，塑料价格指数略有上升。
• 家电销售：11月家电类零售额同比上涨6.6%，但部分产品如空调、冰箱销量同比下滑，出口量也有一定下降。

估值切换逻辑

• 家电板块在2022年可能迎来估值切换行情，主要因为2021年不利因素（地产、原材料、海运）逐步消退，同时2022年交房数据有望维持双位数增长，带动需求回暖。
• 从历史数据看，二季度家电板块超额收益概率接近70%，当前市场环境契合这一趋势。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 终端需求萎靡；
• 汇率波动。

个股表现

行业趋势与展望

• 预计2022年全年交房数据维持较快增长，带动厨电需求提升。
• 人口结构变化及产品更新需求支撑家电行业长期增长。
• 原材料价格上涨加速行业洗牌，推动集中度提升。
• 2022年家电板块有望迎来估值与业绩双修复，特别是厨电、白电和小家电板块。

重要公告及行业新闻

• 苏泊尔：授予限制性股票，激励对象120.95万股，价格1元/股。
• 长虹美菱：累计回购股份约1428.86万股，金额约3164.86万港元。
• 莱克电气：拟公开发行可转债，募资不超过12亿元。
• 三花智控：回购股份约829.38万股，金额约2000万元。
• 倍轻松：网下配售限售股将于1月17日上市流通。

行业新闻

1. 2022年电视面板出货预计为2.54亿片，将连续四年下滑。
2. 康佳KKTV智能制造项目投产，年产能可达500万台。
3. 奥维云网预测2022年家电市场规模将同比增长1.6%。
4. 松下、三菱电机将空调业务作为重点发展领域。
5. 美的加快ToB转型，欧洲成为其第二主场。

总结

2022年家电板块迎来估值修复与切换的双重机会，主要得益于地产销售回暖、原材料成本回落以及政策环境改善。在投资策略上，建议优先关注厨电、白电和小家电细分龙头，同时留意清洁电器及智能投影的长期增长潜力。行业数据表明，家电需求仍有支撑，且估值有望提升，但需警惕原材料波动、终端需求疲软及汇率变化等风险。