深度报告-20230925-财信证券-家用电器行业2023年中报总结_经营改善持续_期待业绩和估值回升_20页_1mb

家电行业2023年中报总结：经营状况改善，估值偏低，业绩增长可期

行业整体表现

• 业绩增长明显：2023年上半年，家电板块实现营收73.95亿元，同比增长537%，归母净利润56.88亿元，同比增长1275%。单季度Q2营业收入进一步增长至39.84亿元，同比增长72.8%，归母净利润33.33亿元，同比增长1376%。增速主要由白电板块拉动。
• 估值处于低位：板块估值从2023年一季度波动下行，当前估值围绕22倍小幅波动，过去五年历史分位数约11%。白电和小家电板块估值相对平稳，厨电和黑电波动较大，目前已降至低位。
• 盈利改善：毛利率Q2达25.77%，同比提升214个百分点；净利率系也有所修复，盈利能力逐季增强，受原材料价格下降、汇率贬值、海运费回落等因素支撑。

细分板块分析

• 白电板块：营收增长领先，同比+78.6%，归母净利润同比+1617%。毛利率27.59%，净利率9.70%。受益于空调高景气度（产量、销量同比分别增速-全球高温天气驱动），厨卫电器因地产竣工回暖亦贡献增长。
• 黑电板块：营收同比仅微降0.05%，归母净利润同比降65.5%。毛利率13.37%，净利率2.10%。面板价格上涨和需求不足导致盈利承压，但龙头厂商如海信表现较强。
• 厨电板块：营收同比+0.69%，归母净利润同比+138.4%。毛利率42.81%，净利率15.49%。需求端因保交楼政策改善，油烟机、燃气灶销额增长短期仍强劲，新兴品类如集成灶小幅下滑。
• 小家电板块：上半年营收同比-28.5%，归母净利润同比-198%；Q2营收增速45.6%，归母净利润增速10.35%。内部分化：个护和清洁小家电表现优异，厨房小家电相对较弱。出口产业链修复带动部分企业业绩改善。

投资主线

• 出口产业链修复：前三季度家电出口额同比增长9.79%，净利润率有望回升，重点个股如石头科技、比依股份、新宝股份Q2盈利趋稳。
• 供给侧创新：小型家电和大家电新品（如洗地机、集成灶）创新驱动增长，隐形冠军如飞科电器、小熊电器在消费升级中受益。
• 地产相关需求：保交楼政策下厨电板块回暖，建议关注老板电器、亿田智能等，直接受益于竣工端复苏。

风险提示

• 汇率波动、原材料价格波动、终端需求不及预期，及市场竞争加剧造成业绩下调。