20220825-国信证券-天康生物-002100.SZ-2022年半年报点评_2022Q2亏损收窄_生猪出栏稳步增长_7页_712kb

天康生物 (002100.SZ) 2022年半年报点评总结

核心内容

天康生物在2022年上半年实现了营收的稳定增长，但归母净利润仍处于亏损状态。随着2022Q2猪价的回升，公司亏损幅度明显收窄，业绩表现有所改善。

主要观点

• 2022年半年报表现：

  • 公司2022H1实现营收80.09亿元，同比增长1.16%。
  • 归母净利润亏损0.97亿元，同比下降140.38%。
  • 2022Q2实现营收46.17亿元，同比增长0.86%；归母净利润亏损0.28亿元，同比增长53.24%。
  • 2022Q2归母净利环比增长60%，表明公司盈利能力正在逐步恢复。

• 费用率改善：

  • 2022H1销售/管理/财务费用率分别为2.92%、4.28%、1.39%，同比分别下降40.29%、23.30%、上升4.51%。
  • 管理费用率下降主要由于会计政策变更，将部分成本从管理费用科目调整至主营业务成本。

• 生猪养殖业务发展：

  • 2022H1生猪出栏量达93.15万头，同比增长26.53%。
  • 公司全年目标为出栏220万头，预计未来将继续保持增长。
  • 公司在西北地区布局，拥有玉米收储资源，具备成本优势。
  • 采用“聚落式”全产业链模式，从原种猪到育肥形成闭环，提升综合效率。

• 饲料与动保业务表现：

  • 饲料销售量约109.74万吨，同比下降2.90%。
  • 饲料毛利率为8.49%，同比下降6.78%，但仍高于行业可比公司。
  • 动物疫苗业务保持稳定，制药业务销售收入为4.5亿元，同比下降6.66%，毛利率为68.92%，同比下降3.38%。
  • 公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，拥有显著的产品与技术优势。

• 公司战略与布局：

  • 公司已在新疆、河南、甘肃建设聚落式养殖基地，实现全产业链布局。
  • 随着产能利用率的提升，公司单位成本有望进一步下降。

关键信息

盈利预测与财务指标

估值指标

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 随着产能利用率的提升，公司成本有望继续下降。
• 考虑到2022Q2猪价开启景气上行，上调盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为1.58/14.11/14.96亿元，对应EPS分别为0.12/1.04/1.10元。

风险提示

• 疫病风险
• 原料价格大幅波动风险
• 产能扩张不及预期风险

可比公司估值表

总结

天康生物在2022年半年报中表现出一定的复苏迹象，尽管上半年仍处于亏损状态，但随着猪价的回升，公司盈利能力逐步改善。公司通过一体化全产业链布局和区域优势，形成了成本护城河，为未来盈利增长奠定了基础。投资建议维持“买入”，预计未来三年公司净利润将稳步提升。