20220901-华安证券-天康生物-002100.SZ-Q2亏损明显收窄_成本降至17元以内_4页

天康生物Q2业绩总结

核心内容

天康生物在2022年第二季度表现出明显的业绩改善趋势，尽管上半年整体仍面临亏损，但Q2生猪业务亏损明显收窄，成本控制成效显著。公司整体投资评级维持“买入”，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 上半年业绩亏损：1H2022公司实现收入80.1亿元，同比增长1.2%；扣非前亏损9,748万元，扣非后亏损1.01亿元。主要亏损来源为养殖和食品加工业务，亏损2.72亿元。
• 各业务表现：
  • 饲料业务：销量同比下降2.9%，收入增长6.4%至27.5亿元，但毛利率大幅回落6.78个百分点至8.49%。
  • 动物疫苗业务：盈利能力与去年基本持平，实现利润1.09亿元。
  • 蛋白油脂业务：实现利润3,000万元。
  • 玉米收储业务：销售收入同比下降38.7%，毛利率回落5.58个百分点至2.94%。
• 生猪业务改善：Q2生猪出栏量增长，出栏均价明显上升，养殖完全成本降至17元/公斤以内，亏损明显收窄。公司预计下半年猪价将进入上行周期，养殖盈利有望显著改善。
• 投资建议：预计2022-2024年公司生猪出栏量分别为220万头、400万头、500万头，主营业务收入分别为192.9亿元、257.6亿元、294.7亿元，对应归母净利润分别为6.38亿元、23.58亿元、31.79亿元。现给予公司生猪头均市值5000元，对应生猪业务110亿元市值，再考虑饲料、疫苗业务5亿元净利润对应市值100亿元，合计市值210亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

重要财务数据

• 总股本：1,354百万股
• 流通股本：1,354百万股
• 总市值：158亿元
• 流通市值：158亿元
• 流通股比例：100%

营业利润与净利率变化

• 1H2022营业利润为676万元，同比扭亏为盈。
• 净利率从-4.4%提升至3.3%，预计未来将稳步上升。

成长能力预测

• 营业收入同比增长率预计分别为22.5%、33.5%、14.4%。
• 归属母公司净利润同比增长率预计分别为193.1%、269.3%、34.8%。

偿债能力指标

• 资产负债率从54.7%上升至60.7%。
• 净负债比率从120.8%上升至154.6%。
• 流动比率从1.53下降至1.18。
• 速动比率从0.66下降至0.55。

营运能力指标

• 总资产周转率从0.92下降至0.90。
• 应收账款周转率保持稳定，为48.69。
• 应付账款周转率保持稳定，为30.54。

风险提示

• 疫情风险
• 猪价大跌风险

结论

天康生物在Q2实现了生猪业务亏损的明显收窄，成本控制效果显著。尽管上半年整体仍处于亏损状态，但随着猪价进入上行周期，公司盈利预期增强。分析师王莺维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现业绩显著增长，具备较好的投资价值。