20230330-浙商证券-天康生物-002100.SZ-天康生物点评_生猪出栏稳增_业绩弹性可期_5页_651kb

报告摘要

天康生物（002100）总结

核心内容

天康生物在2023年2月销售生猪19.89万头，环比增长25.02%，同比增长147.7%，销售收入3.21亿元，环比增长27.89%，同比增长256.67%。公司2023年1-2月累计销售生猪35.8万头，同比增长72.78%，累计销售收入5.72亿元，同比增长107.25%。业绩增长主要受益于新建养殖基地投产带来的产能释放。

主要观点

1. 生猪出栏量持续增长

公司2022年全年销售生猪202.72万头，同比增长26.44%。
2023/24年生猪出栏量预计分别为300万头和450万头，同比分别增长48%和50%。
产能储备充足，硬件建设已覆盖新疆、甘肃、河南三地，预计2023/24年出栏量将稳步提升。

2. 成本控制与盈利改善

2022年三季度完全养殖成本为17.3元/公斤，新疆地区已降至15.8元/公斤。
随着河南、甘肃产能利用率提升及饲料原料价格下降，公司养殖成本有望进一步改善。
预计2023/24年归母净利润分别为10.71亿元和23.56亿元，同比增长232.98%和119.92%。

3. 行业景气周期来临，业绩弹性可期

农业农村部数据显示，2023年2月全国能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，反映行业去产能趋势。
生猪出栏均重和宰后均重上升，叠加二次育肥谨慎，行业供应相对充裕，终端需求不足，猪价或进一步承压。
随着产能持续出清，未来猪周期有望迎来回升，公司有望充分释放头均盈利空间。

关键信息

财务预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	157.44	181.30	231.00	307.34
归母净利润（亿元）	-6.86	3.22	10.71	23.56
EPS（元）	-0.51	0.24	0.79	1.74
P/E	-	35.98	10.81	4.91

投资建议

当前股价对应2024年PE为4.91倍，参考可比公司估值，给予2024年10倍PE，对应目标市值235.6亿元。
现价空间为103%，维持“买入”评级。

风险提示

生猪出栏量不及预期，可能影响销售收入和净利润。
生猪价格不及预期，若持续低于养殖成本，可能影响盈利。
饲料原料价格波动，尤其是玉米、豆粕等，可能影响成本结构。

估值对比

代码	名称	市值（亿元）	EPS 2024E（元）	PE 2024E
002714.SZ	牧原股份	263.33	4.61	10.44
300498.SZ	温氏股份	130.56	1.78	11.21
603477.SH	巨星农牧	14.09	3.56	7.82
600975.SH	新五丰	10.72	0.97	10.29
天康生物	115.80	1.74	4.91

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

股票走势图

法律声明

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