20220814-国海证券-李宁-02331.HK-中报点评报告_困境难挡业绩增长_全年收入端展望乐观_8页_513kb

李宁（02331.HK）中报点评报告总结

核心内容概览

本报告对李宁2022年上半年的业绩表现进行了详细分析，并给出了积极的投资建议。报告指出，尽管受到疫情冲击，李宁仍实现了收入和利润的稳健增长，同时在渠道优化和产品升级方面取得显著成效，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，李宁收入同比增长21.7%至124.09亿元人民币，毛利增长8.8%至62亿元人民币，归母净利润增长11.6%至21.89亿元人民币。尽管毛利率下降5.9个百分点至50.0%，净利率由19.2%降至17.6%，但整体盈利状况良好。
• 全年展望：公司维持全年收入增长10% - 20%的指引，预计全年净利润率保持在近20%。
• 渠道表现：直营渠道受疫情冲击增长放缓，同比增长率为10.8%；电子商务渠道表现亮眼，同比增长19.2%；特许经销渠道增长显著，同比增长28.5%。
• 产品结构优化：篮球、跑步等专业品类增长显著，分别达到30%和10%。公司持续加强核心品类的专业化发展，提升科技属性，深化儿童专业运动品牌形象。
• 市场数据：截至2022年8月12日，公司当前价格为70.10港元，52周价格区间为48.60-108.20港元，总市值为183,512.90百万港元，流通市值与总市值相同，日均成交额为1,515.05百万港元，近一月平均换手率为0.4879。

关键信息

1. 收入与利润增长

• 收入增长：2022H1收入同比增长21.7%，预计全年增长10% - 20%。
• 利润增长：归母净利润同比增长11.6%，预计全年净利润率保持在近20%。
• 预测指标：2022、2023、2024年预计收入分别为267.5亿、319.8亿和383.5亿元人民币，归母净利润分别为47.8亿、60亿和68.5亿元人民币。

2. 毛利率与净利率变化

• 毛利率：由53%下降至50.0%。
• 净利率：由18%下降至17.6%。

3. 每股指标与估值

• EPS：预计2022年为1.83元，2023年为2.29元，2024年为2.62元。
• P/E：预计2022年为33倍，2023年为26.3倍，2024年为23倍。
• P/B：预计2022年为7.3倍，2023年为6.0倍，2024年为5.0倍。
• P/S：预计2022年为6.9倍，2023年为5.7倍，2024年为4.8倍。

4. 财务状况分析

• 资产负债表：现金及现金等价物预计从2021年的14,745百万港元增长至2024年的33,051百万港元。
• 流动负债：预计从2021年的7,704百万港元增长至2024年的13,411百万港元。
• 资产总计：预计从2021年的30,275百万港元增长至2024年的55,376百万港元。
• 现金流量：预计2022年经营活动现金流为7,147百万港元，投资活动现金流为-1,873百万港元，筹资活动现金流为-621百万港元。

5. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司作为运动鞋服国货龙头，在渠道革新、产品升级与消费者代际更迭下市场份额有望进一步提高。

风险提示

• 宏观环境风险：疫情反复可能对线下销售造成影响。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致竞争格局恶化。
• 消费者偏好风险：消费者喜好变化可能影响产品销量。
• 供应链风险：上游原材料及供应链突发事件可能影响生产计划。

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：专注于大消费产业研究，具有国际视野。

投资建议

• 长期看好：公司作为国货运动品牌龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司预计未来三年将实现持续增长，收入和利润均有望稳步提升。

总结

李宁在2022年上半年表现出色，尽管面临疫情冲击，但依然实现了收入和利润的双增长。公司通过优化渠道结构、加强专业品类发展，增强了市场竞争力。未来，公司有望进一步提升市场份额，实现收入和利润的持续增长。投资者可关注其在渠道革新、产品升级方面的策略及市场表现。