20250410-交银国际证券-李宁-02331.HK-专业品类维持高速增长；管理层预期2025年收入和毛利率表现稳定_6页_381kb

报告摘要

李宁 (2331 HK) 2024年业绩及2025年展望总结

核心内容

李宁在2024年实现了收入286.8亿元人民币，同比增长3.9%。其中，鞋类收入增长显著，达到143亿元人民币，成为主要增长动力。公司毛利率提升至49.4%，主要得益于电商渠道折扣改善和直营渠道效率提升。全年净利润为30.13亿元人民币，净利润率为10.5%。管理层宣布派息58.48分/股，派息率提升至50%。

主要观点

2024年业绩表现：
- 收入同比增长3.9%，符合市场预期。
- 毛利率提升1个百分点至49.4%，主要受益于电商渠道折扣改善（贡献0.8个百分点）和直营渠道效率提升（贡献0.2个百分点）。
- 净利润为30.13亿元人民币，同比下降5.1%。
- 管理层宣布派息58.48分/股，派息率提升至50%。
品类表现：
- 跑步品类表现最为亮眼，零售流水同比增长25%，三大核心IP（超轻、赤兔、飞电）总销量突破1060万双。
- 赤兔7pro销量同比增长45%至435万双，飞电销量同比增长35%至173万双。
- 篮球品类因主动调控发货节奏，零售流水同比下降21%。
- 童装业务保持稳健发展，年末门店数增至1468家，平均店效达14万元。
渠道优化：
- 全年净关闭低效门店83家，其中主品牌减少123家，李宁YOUNG增加40家。
- 电商渠道收入占比提升2个百分点至31%，成为重要的增长引擎。
2025年经营策略及目标：
- 强化跑步品类的领先优势，同时培育新兴品类如户外、网球、匹克球。
- 财务目标方面，公司预期收入端持平，但计划通过产品组合优化，力争毛利率持平或小幅提升。
- 继续优化运营成本，提升全渠道运营效率，净利润率预期维持在较高单位数区间。
财务数据一览：
- 收入：预计2025年为29,080百万人民币，同比增长1.4%。
- 净利润：预计2025年为2,971百万人民币，同比下降1.4%。
- 每股盈利：预计2025年为1.15元人民币，较2024年下降1.4%。
- 市盈率：预计2025年为11.9倍，较2024年略有下降。
- 股息率：预计2025年为4.2%，较2024年略有提升。
个股评级：
- 交银国际给予李宁“中性”评级，目标价为16.25港元，潜在涨幅为11.9%。

关键信息

2024年经营表现：
- 品类表现分化，跑步品类增长显著，篮球品类有所下滑。
- 渠道优化成效显著，净关闭低效门店，电商渠道表现突出。
2025年财务预测：
- 收入增长预计放缓至1.4%。
- 毛利率预计维持在49.5%左右。
- 净利润率预计为10.2%。
- 净利润预计增长至2,971百万人民币。
财务指标：
- 流动比率：预计2025年为2.8，显示公司流动性良好。
- 净负债权益比：保持稳定，公司无净负债。
- 现金周转周期：预计2025年为35.1天，较2024年略有增加。
- 库存周转天数：预计2025年为64.1天，保持稳定。
- 应收账款周转天数：预计2025年为27.2天，较2024年略有下降。