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李寧：26年收入有望提速增長總結

核心內容

李寧（2331 HK）在2025年實現了收入的穩定增長，但淨利潤略有下降。公司預計在2026年收入將實現提速增長，並維持“買入”評級。公司通過科技創新與奧運合作雙輪驅動，穩步提升產品技術性能與品牌專業形象，同時優化渠道效率，提升零售體驗，推動業務持續發展。

2025年財務表現

• 營收：296億元人民幣，同比增長3.2%
• 淨利潤：29.4億元人民幣，同比下降2.6%
• 每股股息：全年合計56.95分人民幣（23.36分 + 33.59分），派息率為50%
• 零售銷貨：全年銷貨持平，庫銷比為4個月，庫齡健康
• 渠道收入：
  • 經銷收入：138億元人民幣，同比增長6.3%，佔比提升至46.6%
  • 直營收入：67億元人民幣，同比下降3.3%
  • 電商收入：87億元人民幣，同比增長5.3%

產品收入結構

• 鞋類：147億元人民幣
• 服裝：123億元人民幣
• 器材：26億元人民幣

盈利能力

• 毛利率：49%，同比下降0.4個百分點，主因渠道結構調整與直營促銷導致折扣力度加大
• 淨利率：9.9%，同比下降0.6個百分點
• 營運利潤率：13.2%，同比上升0.4個百分點

業務驅動因素

1. 科技創新：

   • 延續“單品牌、多品類、多渠道”戰略，強化產品技術性能
   • 通過自有研發優勢，推動核心產品升級，提升技術競爭力

2. 奧運合作勢能：

   • 以“中國榮耀，李寧同行”為主軸，深化與中國奧委會及體育代表隊的合作
   • 將體育精神與科技、東方美學結合，提升品牌聲譽與市場認可度

3. 渠道優化：

   • 經銷商渠道發揮核心作用，收入穩步增長
   • 線下零售店舖進行業態創新，推出“龍店”與“COUNTERFLOW溯”等新零售模式
   • 電商收入持續增長，深耕主流電商生態，關注新興平台機會

2026-2028年盈利預測

股票資訊

股價表現

• 最新股價（2026年3月27日）：HKD 21.68
• 52週高點：2026年2月25日 HKD 23.42
• 52週低點：2025年4月9日 HKD 13.50

風險提示

• 核心高管流失
• 市場競爭加劇
• 技術風險

投資建議

• 維持“買入”評級
• 預計2026年收入將實現提速增長
• 關注科技創新與奧運合作的雙輪驅動效應

公司簡介

天風國際證券集團有限公司為李寧的投資分析機構，提供證券與期貨相關服務，並持有相關牌照。公司致力於成為連接中外資本市場的橋樑，為客戶提供專業的財富管理與投資建議服務。