20240818-浙商证券-李宁-02331.HK-李宁点评报告_运营质量稳健_分红率提升_3页

李宁公司2024年中报显示，上半年整体流水低单位数下滑，其中Q1低单位数增长，Q2低单位数下滑。分渠道看，直营流水持平，批发有高单位数下滑，电商实现高单位数增长。

财务方面，公司收入同比增长23%，毛利率提升16个百分点，主要受益于新品零售折扣改善、电商及直营占比提升、存货拨备减少等因素。不过，由于汇兑损失增加，净利率下滑15个百分点。

分渠道收入看，批发下滑20%，直营增长27%，电商则大幅增长114%。分品类表现，鞋类稳健增长44%，服装略有下滑47%，器材配件增速最快，同比增长303%。流水方面，跑步品类领跑，增速达25%，飞电、赤兔、超轻三大系列销量超500万双。

库存方面，渠道库存周转稳定在39个月，经营性现金流同比大增406%。强劲现金流支持下，公司中期分红率为50%，较去年同期提升5个百分点。

展望未来，机构预计公司2024-2026年收入年复合增速约56%，净利润年复合增速约8%。维持"买入"评级，认为公司是品牌声量、产品口碑和业绩增长最值得期待的大众运动品牌之一，期待库存健康化后品牌增长动能逐步修复，户外运动和女性运动品类将成创新重点。

风险提示：客流不稳定及特殊舆论事件可能影响品牌宣传效果。

注：本总结仅呈现报告核心内容，未添加任何分析性评论。