20201215-开源证券-宏观经济点评_财政延续积极_民生仍是发力重点_7页_651kb

宏观经济点评总结

核心内容

2020年11月，中国财政收入和支出均表现出积极态势，但财政收入增速因非税收入大幅下滑而回落，财政支出则继续维持高位增长。整体来看，财政政策在稳增长和民生保障方面仍保持较强力度，但政策回归常态趋势明显。

主要观点

• 财政收入改善但受非税拖累：11月财政收入同比下降2.7%，回落5.7个百分点。税收收入同比增长12.2%，延续改善趋势，而非税收入同比大幅下滑42.4%，成为财政收入增速回落的主要原因。
• 税收增长受益于市场高景气：房地产、汽车市场持续高景气，带动契税、车购税等增长显著，分别同比增长36%和18.6%。个人所得税收入同比增长26.7%，显示经济回暖对居民收入的影响。
• 财政支出保持高增长：11月财政支出同比增长15.9%，维持在15%以上高位。1-11月累计财政支出同比增长0.7%，首次回到正增长，累计赤字达3.84万亿元，超出预算赤字规模。
• 民生领域成为支出重点：卫生健康、教育、社保就业等民生类支出增长较快，分别同比增长68.9%、21.8%和18.3%。而节能环保、城乡社区事务等支出进度低于预算，可能难以在年内完成。
• 政府性基金支出显著提升：11月政府性基金收入同比增长27.3%，其中土地出让收入增长33%，带动政府性基金支出同比增长35.5%，显示年末财政投放力度加大。
• 广义财政支出增速跳升：11月广义财政支出同比增长22.1%，为2019年2月以来最高增速，1-11月累计增长7.4%，延续上行趋势。
• 政策回归常态，财政扩张或放缓：2020年财政扩张主要依赖提高赤字率、特别国债和专项债扩容等应急手段，2021年国债发行量或明显回落，地方债扩张难以为继。

关键信息

财政收入情况

• 11月财政收入：同比下降2.7%，回落5.7个百分点。
• 税收收入：同比增长12.2%，延续改善趋势。
• 非税收入：同比大幅下滑42.4%，拖累财政收入。
• 1-11月累计财政收入：同比下降5.3%，降幅收窄0.2个百分点。

财政支出情况

• 11月财政支出：同比增长15.9%，回落3.1个百分点，维持高增速。
• 1-11月累计财政支出：同比增长0.7%，年内首次回到正增长。
• 累计赤字：达到3.84万亿元，超出预算赤字规模。
• 民生类支出：卫生健康、教育、社保就业分别同比增长68.9%、21.8%、18.3%。
• 基建类支出进度：节能环保、城乡社区事务等支出进度低于预算，或难以完成全年目标。

政府性基金情况

• 政府性基金收入：同比增长27.3%，其中土地出让收入增长33%。
• 政府性基金支出：同比增长35.5%，提高28个百分点，显示财政投放加快。

广义财政情况

• 广义财政收入：同比增长9.6%，提高5.9个百分点。
• 广义财政支出：同比增长22.1%，提高7.3个百分点，为2019年2月以来最高增速。
• 1-11月累计广义财政支出：同比增长7.4%，延续上行趋势。
• 预计12月广义财政支出：增速可能维持高位。

风险提示

• 政府债支出进度不及预期：部分财政支出项目可能无法按计划完成。
• 新冠疫情出现显著反弹：可能对财政政策和经济表现产生负面影响。

机构信息

• 分析师：赵伟、张蓉蓉、段玉柱
• 联系方式：zhaowei1@kysec.cn、zhangrongrong@kysec.cn、duanyuzhu@kysec.cn
• 证书编号：S0790520060002、S0790520070006、S0790120070013

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