20201022-开源证券-宏观经济点评_财政支出积极_4季度或延续高增_7页_651kb

宏观经济总结：2020年10月22日

核心内容

2020年9月，财政收入和支出均表现出积极态势，但受到基数扰动的影响，部分数据出现波动。整体来看，经济活动回暖带动税收收入持续改善，政府债融资对财政支出形成有力支撑，预计2020年第四季度广义财政支出增速将在15%左右。

主要观点

• 财政收入小幅回落，但税收改善明显
  9月财政收入同比增长4.5%，较上月回落0.8个百分点，主要受非税收入拖累。若扣除2019年同期国企利润上缴等影响，财政收入实际增长约8%，较8月有所上升。税收收入同比增长8.2%，提高1.1个百分点，显示经济活动回暖对税收形成支撑。

• 财政支出积极，基数扰动导致短期波动
  9月一般财政支出同比下降1.1%，较上月回落9.8个百分点，主要因基数扰动。剔除基数影响后，9月支出增速约在10%以上，较8月继续提升。1-9月累计支出同比下降1.9%，降幅收窄，呈现稳健修复态势。

• 专项债支撑下，政府性基金支出大幅扩张
  政府性基金支出同比增长58.8%，主要受益于专项债等融资工具的支撑。土地出让收入同比增长18.4%，显示房地产政策调整影响开始显现，带动政府性基金收入增长13.9%。

• 部分支出项加快进度，持续性存疑
  9月交通运输支出同比增长145.2%，显著高于其他分项，表明该领域在追赶支出进度。但其他支出项的持续性仍需观察。债务付息支出同比增长16.8%，反映政府债务扩张带来的刚性支出。

• 4季度财政支出仍有较大空间
  广义财政支出增速预计在15%左右，主要得益于税收改善和政府债融资。一般财政关注“六保”政策，加快部分进度落后的领域支出；政府债则以基建投资为主，兼顾棚改等非基建项目。

关键信息

财政收入

• 9月财政收入同比增长4.5%，税收收入增长8.2%。
• 印花税、契税、车辆购置税分别增长53.6%、33.3%、25.9%，显示证券、房地产、汽车行业改善。
• 外贸改善带动关税等进口环节税收增长。

财政支出

• 9月一般财政支出同比下降1.1%，但剔除基数影响后增速约10%。
• 1-9月累计支出同比下降1.9%，降幅收窄，呈现修复态势。
• 交通运输支出同比大幅增长145.2%，债务付息支出增长16.8%。

政府性基金

• 9月政府性基金收入增长13.9%，土地出让收入增长18.4%，反映房地产政策调整滞后效应。
• 政府性基金支出增长58.8%，主要由专项债等融资支撑。

广义财政

• 9月广义财政收入增长7.8%，支出增长14.5%，但受一般财政拖累，支出增速有所回落。
• 1-9月广义财政支出增长5.4%，预计4季度仍将维持较高增速。

风险提示

• 宏观经济或监管政策出现超预期变化，可能影响财政走势。

其他信息

• 本报告由开源证券宏观研究团队发布，分析师包括赵伟、张蓉蓉、段玉柱。
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