20220421-国元证券-高澜股份-300499.SZ-高澜股份2021年年报及2022年一季报点评_2022Q1利润大幅增长_新能源汽车+储能+IDC有望打开成长空间_3页_1mb

报告摘要

高澜股份在2021年和2022年第一季度表现出显著的业绩增长，尤其是在新能源汽车和储能热管理领域。尽管2021年整体归母净利润同比下降，但2022Q1实现了归母净利润的大幅增长，表明公司正逐步扭转利润下滑的态势。

2021年业绩回顾：
- 实现营收16.79亿元，同比增长36.72%。
- 归母净利润0.65亿元，同比下降20.29%。
- 东莞硅翔新能源汽车相关业务贡献显著业绩增量，全年实现营收8.34亿元，净利润0.74亿元。
- 受疫情、原材料价格上涨和市场竞争加剧影响，公司毛利率下降6.04个百分点至26.39%，净利率下降2.31个百分点至5.86%。
2022年第一季度业绩亮点：
- 实现营收4.23亿元，同比增长47.35%。
- 归母净利润828.98万元，同比增长80.27%。
- 公司积极优化业务布局，扭转利润下滑趋势。
业务增长潜力：
- 电气水冷业务：受益于国家电网特高压工程和风机功率提升，预计未来需求增长将带动公司业绩提升。
- 储能热管理业务：公司已有液冷产品及解决方案，并已签订部分样机合同，预计将成为新的业绩增长点。
- IDC热管理业务：随着“东数西算”工程启动，液冷方案在IDC行业中的应用将加速，公司已具备相关产品技术储备。

财务预测：
- 预计2022-2024年营收分别为25.69/36.26/49.12亿元，同比增长52.95%/41.15%/35.48%。
- 归母净利润预计分别为1.58/2.33/3.50亿元，同比增长145.49%/47.20%/50.21%。
- EPS预计分别为0.57/0.84/1.25元。
- 当前股价对应PE分别为15.7/10.7/7.1倍，维持“买入”评级。
盈利预测表：
- 2022年预计营业收入25.69亿元，归母净利润1.58亿元。
- 2023年预计营业收入36.26亿元，归母净利润2.33亿元。
- 2024年预计营业收入49.12亿元，归母净利润3.50亿元。
风险提示：
- 原材料价格波动风险。
- 特高压及风电投资不及预期风险。
- 市场竞争加剧风险。
- 并购整合与商誉减值风险。
- 客户拓展和订单获取不及预期风险。

成长能力：
- 营业收入增长率：52.95%（2022E）、41.15%（2023E）、35.48%（2024E）。
- 归母净利润增长率：145.49%（2022E）、47.20%（2023E）、50.21%（2024E）。
获利能力：
- 毛利率：28.26%（2022E）、31.98%（2023E）、33.95%（2024E）。
- 净利率：6.17%（2022E）、6.43%（2023E）、7.13%（2024E）。
- ROE：13.68%（2022E）、16.78%（2023E）、20.14%（2024E）。
- ROIC：17.01%（2022E）、20.70%（2023E）、23.07%（2024E）。
偿债能力：
- 资产负债率：56.67%（2022E）、57.70%（2023E）、56.88%（2024E）。
- 净负债比率：15.14%（2022E）、16.15%（2023E）、15.28%（2024E）。
- 流动比率：1.67（2022E）、1.68（2023E）、1.74（2024E）。
- 速动比率：1.39（2022E）、1.40（2023E）、1.44（2024E）。
营运能力：
- 总资产周转率：0.94（2022E）、1.05（2023E）、1.14（2024E）。
- 应收账款周转率：1.93（2022E）、1.83（2023E）、1.82（2024E）。
- 应付账款周转率：3.04（2022E）、2.76（2023E）、2.79（2024E）。

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