20161129-上海证券-探索FOF产品_券商FOF集合系列报告之一_同源异派_看FOF基金分类_18页_1mb

上海证券基金评价研究中心 FOF产品分析总结

核心内容概述

本报告由上海证券基金评价研究中心发布，分析了国内券商FOF产品的分类、特点及其与海外FOF市场的对比。报告指出，国内FOF市场仍处于发展阶段，产品类型和策略相对单一，但未来具有较大的发展潜力。

主要观点

• 海外FOF市场成熟：品种全面且策略多样，配置型FOF占主导地位，目标日期型和目标风险型FOF占比分别为56.18%和15.07%。
• 国内券商FOF分类：主要分为权益型FOF、混合固收型FOF、股债灵活配置型FOF以及多资产配置型FOF，其中权益型FOF和股债灵活配置型FOF规模领先。
• 权益型FOF：以股票基金为主要资产，具有较强的业绩弹性，是目前唯一能做多权益基金指数的工具。但其在市场波动较大的年份表现不稳定。
• 混合固收型FOF：以债券基金为主，但因其也配置少量权益资产，整体波动率和回撤高于纯债基，具备一定的风险收益交换效率，但需注意风控能力。
• 股债灵活配置型FOF：兼顾股债资产，平均收益和波动介于混基和债基之间，具备一定的风险分散能力，但存在三重不确定性，影响其透明度和稳定性。
• 多资产配置型FOF：投资范围广泛，但因国内投资者偏好国内资产，产品规模较小，且面临较高的配置要求和外汇管制等限制。

国内FOF产品分类与特点

权益型FOF

• 特点：以股票基金为核心资产，具备较强的业绩弹性，但频繁调整持仓导致风格切换频繁。
• 规模：平均规模1.91亿元，产品间规模差异大。
• 业绩表现：2014年表现突出，跑赢混基指数；但2015-2016年因股灾表现不佳。
• 风险控制：在熊市中表现优于市场主动混基，但整体波动较大。

混合固收型FOF

• 特点：以债券基金为主，配置少量权益资产，风险收益特征与保守型海外FOF相似。
• 规模：平均规模较小，仅0.3亿份。
• 业绩表现：2013年以来多数跑赢债基指数，但2015年股灾后多数表现不佳。
• 风险控制：需较强的风控机制，以应对权益资产波动带来的风险放大。

股债灵活配置型FOF

• 特点：无明显股基或债基配置倾向，灵活配置股债资产，适应市场轮动。
• 规模：规模最大，占比最高。
• 业绩表现：平均收益介于混基与债基之间，波动率和回撤控制较好。
• 风险控制：具备一定的风险分散能力，但存在三重不确定性，影响其稳定性。

多资产配置型FOF

• 特点：投资范围广，包括国内外股债、大宗商品等，但配置能力尚未完全发挥。
• 规模：普遍较小，存在较大的业绩分化。
• 业绩表现：受国内权益市场拖累，2016年平均下跌3%。
• 风险控制：因资产集中配置，风险较高，波动率奇高，不经济性明显。

国内FOF市场发展趋势

• 未来发展方向：国内FOF市场将逐步向海外成熟产品线靠拢，但需遵循“先国内再海外，先特点鲜明再到灵活配置”的路线。
• 产品定位：配置型FOF将率先发展，以风格（激进、均衡、保守）或风险等级（高、中、低）进行划分，满足不同投资者需求。
• 投资者认知：国内投资者对FOF产品的认知有限，需加强分类和教育，以提升产品吸引力。
• 政策支持：随着政策红利释放，国内公募FOF有望迎来快速发展。

关键信息

• 数据来源：上海证券基金评价研究中心
• 报告日期：2016年11月29日
• 分析师：刘亦千、闻嘉琦
• 产品分类依据：基金的历史资产配置、季度策略报告和基金持仓
• 无风险利率：统一设置为2.5%

分析师承诺

分析师以独立、客观的态度出具本报告，基于公开信息，力求准确反映研究观点，不与薪酬挂钩。

公司业务资格

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重要声明

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