20160919-上海证券-基金专题报告_FOF中_急先锋_-券商资管FOF集合解析_16页_1mb

上海证券基金评价研究中心 FOF 集合研究报告总结

核心内容

本报告分析了券商 FOF 集合理财产品的市场发展、收费模式、基金配置偏好及业绩表现等方面，揭示了 FOF 集合在中国市场的现状与问题。

主要观点

• FOF 发展历程：FOF 集合自 2005 年起步，经历“由盛至衰”，目前存量不足 50 亿，缩水近八成。
• 收费模式：大部分 FOF 集合采用“管理费 + 业绩提成”的收费方式，但无业绩提成的 FOF 规模更大，且管理人参与率更高。
• 基金配置偏好：FOF 集合主要配置基金，占比超过 50%，其中国内权益类基金配置最多，且偏好成熟、老牌基金公司。
• 业绩差异：FOF 集合业绩差异显著，主要受成立时间、投资理念、资产配置与风险控制能力影响，部分产品表现优异，但整体业绩平庸。

关键信息

一、FOF 集合发展历程

• 券商 FOF 集合始于 2005 年，招商证券“招商基金宝”为首个产品，募集规模达 13 亿。
• 到 2015 年，FOF 集合发行数量达顶峰，但随后迅速走下坡路，近五年基本停滞。
• 仅有光大证券将 FOF 规模做大做强，其余 37 家券商多为“浅尝则止”。
• 10 家券商因到期或清盘结束其 FOF 集合运营，其中包括招商、海通、长城、中金等大券商。

二、收费模式分析

• 收费结构：FOF 集合收费模式灵活，主要分为“管理费 + 业绩提成”和“仅收取管理费”两类。
• 管理费率：管理费范围为 0.13% - 1.5%，多数在 1% 左右。
• 业绩提成：以分层收费为主，如对净值涨幅超过 5% - 10% 的部分收取提成。
• 费率与产品定位：无业绩提成的 FOF 规模更大，但“低管理费 + 业绩提成”模式更符合私募性质，而公募 FOF 更适合前者以做大市场规模。

三、基金配置偏好

• FOF 集合主要配置基金，占比始终在 50% 以上，且仓位波动较小。
• 偏好权益类基金：国内权益类基金是 FOF 集合配置比例最大的资产。
• 热门基金公司：FOF 集合偏好富国、易方达、鹏华、国泰、嘉实等“老十家”基金公司。
• 配置风格：FOF 集合配置股票ETF较多，如华安上证180ETF、华夏上证50ETF，偏好蓝筹风格。
• QDII与商品基金配置较少：FOF 集合主要投资于国内股债市场，QDII 和商品基金配置比例较低。

四、FOF 集合业绩表现

• 年化收益率：48 只有数据样本的 FOF 集合简单平均年化收益率为 3.15%，低于债券型产品。
• 绩优产品：东方红基金宝、国信金太阳经典组合、中信基金精选等年化收益率达 13% 以上，但部分已清算。
• 风险控制：绩优产品在风险收益指标上略优于主动管理基金，但整体 FOF 集合未能体现应有的“组合管理”和“稳健增值”特性。
• 业绩差距：成立时间、投资理念、资产配置能力、选基能力及风险控制能力是影响业绩的关键因素。

五、总结与建议

• 产品定位模糊：市场对 FOF 的定位不清晰，导致投资者预期未被满足，市场信心下降。
• 资产配置偏窄：FOF 集合主要投资于国内股债市场，受市场波动影响较大，需扩大资产配置范围。
• 需明确分类：FOF 集合应根据投资风格进行细分，体现差异化价值，避免同质化竞争。
• 未来展望：公募 FOF 需结合市场成熟度设计收费结构，初期可能采用“低管理费 + 业绩提成”模式，但需谨慎对待投资者心理预期。

图表说明

• 图1：FOF 集合历年募集规模和数量，显示其规模从高到低波动。
• 图2：券商资管规模数据，显示资管业务增长，但 FOF 集合未同步发展。
• 图3：FOF 集合历年平均基金仓位，显示其配置基金比例持续下降。
• 图4：FOF 集合收费模式分布，显示多数采用“管理费 + 业绩提成”。
• 图5：不同收费模式的业绩分布，显示业绩提成产品在控制下行风险方面有优势。
• 图6：FOF 集合历年平均股票仓位，显示部分产品股票仓位较高。
• 图7：FOF 集合历年平均债券仓位，显示债券配置比例较低。
• 图8：FOF 集合配置过的基金类型分布，显示权益类基金占比最大。
• 图9：FOF 集合配置最多基金的前十大基金公司，显示偏好成熟基金公司。
• 图10：FOF 集合年化收益率热点图，显示整体业绩平庸。
• 图11：FOF 集合历年平均业绩，显示业绩与市场走势高度相关。
• 图12：国内股债两市指数走势，显示市场波动对 FOF 业绩影响大。
• 图13：三只绩优 FOF 集合净值走势图，显示其风险收益表现优于市场指数。

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